安徽皖通(0995.HK,$5.39,买入)

　　我们仔细研究安徽皖通去年业绩后，将其目标价由6.80元轻微调低至6.60元，相当于12.5倍预计市盈率、4.9%预计息率。从基本因素来看，该股股值依然便宜，我们继续给予「买入」评级。

　　公司去年纯利同比下跌49%至4.71亿人民币(每股盈利:0.28人民币)，主要是受所得税税率大幅上升拖累，核心公路业务的盈利实际上与预期相符。盈利倒退是由特殊情况引起，因此末期亦即全年唯一派发的股息仅减少20%至0.20人民币，派息比率上升25点子至70%。

　　税前溢利同比上升15%至12亿人民币，并未足以抵销所得税激增5倍至5.52亿人民币的影响。有效税率由2006年的9%跃升至2007年的46%，皆因2007年适用税率由15%调升至33%，并追溯至2006年。不过，自中央政府在今年1月1日实行“两税合一”后，公司的所得税税率回落至25%。

　　去年营业额上升2%至16.34亿人民币。倘若撇除于2006年12月18日通车的宁淮高速公路天长段的整年贡献，公司去年通行费收入实际上与2006年持平，皆因去年其他公路资产的表现不一。高界高速公路、宣广高速公路以及合宁高速公路的通行费收入同比上升15%、4%及2%，连霍公路安徽段及205国道天长段新线则下跌19%及40%。

　　截至去年底公司净负债虽同比上升14%至10亿人民币，但负债比率仍处于18%的温和水平。未来2年的主要资本开支包括继续进行合宁高速公路最繁忙路段的拓宽工程以及展开高界高速公路的改建工程，尚待投入的资本开支约为21亿人民币。公司每年的营运现金流转多达10余亿人民币，因此相关资本开支应可由内部资源应付。分析员:曹福达