江苏宁沪(0177.HK,$6.80,买入)

　　我们对江苏宁沪旗下按建筑-经营-转移模式经营的收费公路进行折算现金流量模型分析，得出该股新目标价为8.20元，相当于17.4倍预计市盈率、4.8%预计息率。建议吸纳。

　　江苏宁沪去年纯利同比上升40%至16.42亿人民币(每股盈利:0.33人民币)，营业额升29%至50.7亿人民币。盈利增长可人，主要是得力于在2005年底完成拓宽工程后、由4车道变为8车道的核心资产沪宁高速公路的车流量持续增长以及车种构成改善。末期息亦即全年唯一派发的股息同比上升42%至0.27人民币，派息比率保持在83%。

　　沪宁高速公路去年日均车流量及通行费收入同比上升23%及33%，至48,374辆次及935万人民币。业绩期内，缴付较高路费的货车占该公路总车流量及通行费收入的比例分别上升至34%(2006年:29%)及53%(2006年:47%)，与拓宽工程进行前的水平相若。沪宁高速公路的日均全程单车收入同比上升8%至193人民币。该公路去年占公司整体通行费收入及毛利的比例分别为81%及87%。

　　其他公路资产的表现不一。苏嘉杭高速公路及锡澄高速公路的日均通行费收入同比上升10%及8%，江阴长江公路大桥、广靖高速公路、312国道沪宁段以及宁连公路南京段则分别下跌7%、7%、13%及39%。

　　截至去年底，江苏宁沪的净负债同比下跌13%至71.1亿人民币，负债比率下跌10个百分点至50%。

　　“两税合一”将惠及江苏宁沪，皆因其所得税税率将由33%降至25%。我们预测，该股2008年盈利同比上升29%至21.20亿人民币(每股盈利:0.42人民币)。分析员:曹福达