今年每个月股市都有一个投资主题，二、三月间在美国急速减息后，商品股及散货轮股份成为宠儿，三、四月出现A股严重超卖，吸引外资捞底，大举买入A股的替身——A50中国基金(2823) ，该基金市值由80多亿急涨至上周五收市时的286亿元，主要是发行的基金单位大增，最后，A股捞底者获得回报，中央一周两度推出措施，挽救市场信心，上证指数上周升了15%，为1997年以来的最大升幅，并引发了国企股大涨。那幺踏入5月又有什幺主题呢？

　　美首季业绩 股民放下心头大石

　　经过4月份美国企业公布首季业绩后，投资者的信心大增，因为非金融业公司受惠于国际市场需求强劲，加上美元弱势的关系，业绩普遍不错，金融类企业业绩虽然差过预期，但为次按相关证券减值甚快，帐目上的不良资产大减，问题逐步见底，而联储局勇于救市，像贝尔斯登的倒闭危机应不会再出现。亦使投资者放下心头大石。

　　市场信心增强，资金开始撤离政府债券这个避风港，环球的国债价格4月普遍下跌，日本国债在通胀见10年高位亦遭抛售，美元开始转强，而本栏经常采用的美股波动指数(VIX)跌破了20，跌至今年新低(数字愈低代表投资者愈看好股市，反之愈看淡)，并在低位徘徊了多个交易天，无力回升，人心趋向，看来明显，首季的惊弓之鸟心态消失了。

　　最新一期的财经周刊《巴伦》( Barron's)对120位专业基金经理进行的意见调查也印证了此点，87%的被访者表示在未来3至6个月会买入股票，55%的人认为美股价值偏低，值得吸纳。75%的被访者认为未来12个月美元兑欧元会转强，而有63%认为美元兑日圆会回升，在美元转势下，投资者预期油、金等一众原材料价格会大幅回落。

　　资金离债市 VIX跌至今年新低

　　本栏上周四也曾讲过要留意美元会否转强，美元指数在上周二及周三大升，触发油价跌至每桶115美元水平。不过，周五美元又稍为喘定，油价因美国军舰在波斯湾向伊朗船只开火而重越119美元水平，不过，其他商品则未有跟上，金价全周计跌2.8%；小麦价格一周跌了6.2%，为5个月低位，玉米亦跌了2.2% ，原材料呈参差见顶之势。

　　这些刚浮出来的新形势，对未来几个月的投资会有重要启示。首先，商品价若持续下跌，则上游石油开采公司如中海油(0883)有可能跑输大市，用油的一方如航空及运输类股分则因可省下大量燃油开支而迎头赶上。

　　同一道理，粮价回落，对食品公司的裨益会甚大，例如康师傅(0332)、蒙牛乳业(2319)以至本港的大家乐(0341)均可受惠。

　　转吼受原料价下跌股份

　　当然，从宏观层面而言，商品价格若能回落，则饱受通胀之苦的中国及一众亚洲国家可以抹去一额汗，这些市场的投资风险将会减低，资金会重新流入，美元转强，美国经济转稳，原材料价格回落，令很多内地跟出口行业相关的企业都可纾一口气，其中之一是玖龙纸业(2689)，玖纸于3月中发出中期业绩时，利润率下跌，而股价单日就跌了40%，主要原因是受人民币升值，及木浆及废纸等原料大涨的不利因素影响。不过，公司有全盘而长远的企业发展规划，再加上往绩良好，王现在只是在等经营环境改善，其实玖纸现价可说超值。

　　此外，还有大量的中小型股份在4月仍未跟上指数反弹，既然环球投资信心转强，则这类细价股是开始收集的时候了。最关键的当然是香港时间本周四凌晨2时15分公布的联储局议息结果及声明，及其后几天的市场反应，美元是否转势就看此时机了。

　　撰文﹕江宗仁