上周内地连续出现两次救市措施。首先是中国证监发表了限制旧有流通股持有人的大手买卖渠道，跟着是将一年前大幅增加股票印花税的冷却措施还原，两项措施宣布后中国股市即时反弹，尤其第二项的正面影响最大。当日上海A股急升9.2%，上海B股也急升了8.9%，是近月来的最大单日升幅。

　　其实，以上两措施对市场的实质影响很小。流通股持有人若大手减持不方便，可以逐步减持，或以一次过转售给一批人，后者再在市场沽售，当中的转售成本是会增加，但现时A股指数的水平是3000多点而不是6000多，大户积极减持的诱因不大。

　　另外，投资者买股的目的是因为股价有潜在升幅，而非因买卖的交易征费下降了0.2%。故以上两措施的真正影响并非局限于轻微的交易成本减省，而是政策的真正含义。

　　救市的动作具深层意义，这种态度可反映到1个月前温总理重复陈述中国今年之工作目标︰首要是做好宏调的工作，但也要提防中国的经济增长放缓过速。救市行动代表了中央政府不会对投资市场的过分波动坐视不理。

　　股市见底符合预期

　　其实，坊间股民一直对「宏观调控」这四个字有错误的理解。笔者认为较通俗的传译是：「经济、股市升温过速中央便给凉茶；经济放缓、股市大幅调整后中央便赠暖衣。」故宏观调控本身是一中性的措施，以防经济及股市由一极端走往另一极端。笔者过去三篇文章皆不停重复呼吁美国金融最坏时刻已过去！美股已见底！港股已见底！及上周一更建议吸纳内房股及A50中国基金(2823)。过去一周大型内房股及A50基金大幅上升，正正符合了笔者的预期。

　　良性干预缔三赢局面

　　有些人或会批评调控手段是属于干预市场行为，长期定会发展出畸形的投资市场。笔者认为只要干预能产生良性效果，市场的发展反而是更健康和稳定。读者如不善忘，97年6月前当时的总理朱镕基限令中国所有银行在10日内沽清股票。其后2个月内亚洲金融风暴即吹袭至香港。如果当时中国的银行界还持有大量股票，后果可能很严重。

　　98年8月份香港政府反干预的入市行动最后成功击退外围狙击港元的炒家，行动令香港成功捍卫了在国际金融中心的地位，令现时的中东及中国资金安心居港，间接造成近年股票市场成交金额屡创新高的佳绩。故干预得法，国民、港人及外国投资者皆得益也！香港专业财经分析及评论家协会名誉主席

　　恒丰证券研究部董事林家亨