兖州煤业 (1171, $13.82) 12 个月目标价 $18.3 买入

　　范云凤 –Yunfeng.fan@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 兖州煤业在中国会计准则下的一季度净利同比增长 112.7% 至人民币 14.9 亿元。

　　2008 年度第一季度公司收入增长 47% 至 55 亿元人民币，纯利按年增长 112.79% 至 14.9 亿元人民币，每股盈利 0.30 元人民币。

　　第一季度的原煤産量爲 898 万吨，按年跌 I 0.99% 。商品煤销量爲 863 万吨，按年增长 3.23% 。

　　第一季度公司本部的平均煤价爲每吨 580.25 元，每吨按年增长 197.55 元人民币或 51.6% 。其中国内销售均价按年增长至每吨 582.26 元人民币，出口均价升 24.4% 至每吨 423.11 元人民币。山西能化的煤炭销售均价爲每吨 208.1 元，按年升 20.6% 。煤炭的销售价格高于本行预期。

　　相对于 2007 年上半年纯利 11 亿元人民币，公司预计 2008 年上半年的纯利将按年增长逾 100% 。

　　考虑到高于预期的煤炭价格，我们将 08 年纯利提升 9% ，由 43.68 亿元人民币升至 47.79 亿元人民币。公司 08 年市盈率爲 12.8 倍，具吸引力。本行将兖州煤业 12 个月目标价由 17.0 元提升至 18.3 元，相当于 2008 年 17 倍市盈率。维持买入评级。