大福证券研究部:推荐中国远洋及江苏宁沪高速

　　中国远洋(01919):我们将中国远洋目标价重订于32元,相当于12.9倍预计市盈率｡受惠新收购的干散货运输业务的自然增长,中国远洋去年纯利同比大升1.3倍至194.78亿人民币(每股盈利:2.18人民币),远胜06年的82.92亿人民币备考盈利｡中国远洋以共同控制合并的合并会计法处理于去年底完成以总代价346亿人民币收购其母公司的大部分干散货运输业务的交易,因此重列过去业绩以计入新收购业务的贡献｡

　　中国远洋获其母公司注入的干散货运输业务,截至去年底经营419艘3300万总载重吨的船舶,自有船与租入船的比例为39:61｡主要运输的商品为矿石及煤炭,占总运输量达四分之三以上｡受运输量及平均运费分别上升18%及52%带动,去年干散货运输业务的收入及经营溢利同比上升79%及1.8倍,至493亿人民币及212亿人民币｡该业务去年经营溢利率上升15个百分点至43%,占集团整体盈利的比例同比上升22个百分点至84%｡

　　至于集团的传统集装箱运输业务方面,去年运输量同比上升12%至571万标准箱｡综合平均运费同比反弹6%｡燃油价格､货物中转费和箱管费带动经营成本上升,抵销平均运费反弹的正面影响,致使经营溢利持平于16.7亿人民币｡集装箱运输业务现时只占集团整体盈利7%｡中国远洋已将今年54%的干散货运输工作的运费锁定于比去年平均运费高出三分之一的水平,这将为今年运输收入的增长带来保证｡余下运输合同的运费将随现货价格变动｡(周二建议时股价:$23.75)

　　江苏宁沪(00177):我们对江苏宁沪旗下按建筑-经营-转移模式经营的收费公路进行折算现金流量模型分析,得出该股新目标价为8.20元,相当于17.4倍预计市盈率､4.8%预计息率｡

　　江苏宁沪去年纯利同比上升40%至16.42亿人民币(每股盈利:0.33人民币),营业额升29%至50.7亿人民币｡盈利增长可人,主要是得力于在05年底完成拓宽工程后､由4车道变为8车道的核心资产沪宁高速公路的车流量持续增长以及车种构成改善｡末期息亦即全年唯一派发的股息同比上升42%至0.27人民币,派息比率保持在83%｡

　　截至去年底,江苏宁沪的净负债同比下跌13%至71.1亿人民币,负债比率下跌10个百分点至50%｡｢两税合一｣将惠及江苏宁沪,皆因其所得税税率将由33%降至25%｡我们预测,该股08年盈利同比上升29%至21.2亿人民币(每股盈利:0.42人民币)｡(周二建议时股价:$7.24)