环球股市的反弹似乎仍未舍得停下来，美国上周公布的经济数据，均较市场预期为佳；加上内地股市出现了3000点的「政策底」之后，大家放心将指数推上，令早前困扰港股的两大不利因素，彷佛出现了转机。

　　上周三美国公布首季GDP，市场预期升0.5％，结果升0.6％。市场反应相当正面，不少意见开始相信美国经济未必确如预期一样步入衰退。

　　首季GDP增长靠存货累积

　　但若看细数，0.6％的GDP增长，存货累积占了0.8个百分点，即美国经济在今年首季，是靠生产正在累积中的存货，才得以免却负增长。到底这些存货能否成功售出很关键，若滞销，将会影响第二季的订单数据。

　　联储局上周五再次公布要加大定期信贷拍卖(Term Auction Facility)机制的规模，由4月合共1000亿美元，加至5月的1500亿美元。笔者早前在本栏也提过，虽然美国股市自3月中之后，已大幅反弹，但反映银行之间放贷信心的伦敦美元同业拆息(Libor)，却不跌反升，反映信贷信心仍未恢复。

　　近日3个月Libor有轻微回落迹象，至上周五报约2.77厘，但仍较减息之后的联邦基金利率高出0.77厘。怪不得联储局要出手，透过定期信贷拍卖向市场注入更多资金。美股上周五高开超过100点后，升幅亦收窄，能否长期企稳在13000点，实成疑问。

　　最新的消息是信贷评级机构标普及穆迪，相继调低两大按揭商Countrywide Financials及Residential Capital的评级，两家按揭商的评级都被调低至垃圾级别。其中Residential Cap在今年有40亿美元的债务到期，会否出现违约情况，仍是未知之数。年初宣布拟入股Countrywide的美国银行，最近也表示未决定是否会替Countrywide的债项提供担保。美国楼市一天未喘定，市场内仍隐伏不少危机。

　　专门研究中资股的高盛董事总经理邓体顺上周发出研究报告，指国企股指数升至现水平，再升的空间不大，建议投资者若再升时可酌量减持。笔者也颇同意他的分析。国企股首季业绩其实优劣互见，内地银行股差不多全部可以跑赢市场预期。但受到内地价格控制打击的下游企业，例如电力股及石化股，业绩则较市场预期差。

　　首季业绩公布期已过，再过一段日子，大家将会把焦点放在第二季的业绩身上。即使是首季予人惊喜的内银股，大家也承认，今年余下数季的表现，将难及首季般理想。现价再追内银股空间已不多。

　　笔者在上月初曾建议大家低吸电力股，在2.25元水平吸华电国际(1071)及在16元吸华润电力(0836)。过去两周电力股在憧憬可获政府政策眷顾之下，成为炒作对象。华电及华润电力较推介时的累积升幅，已接近3成。

　　博油价回落 首选国航

　　经过一轮急升之后，笔者觉得再追电力股风险已不小，以华电为例，首季每股盈利仅0.4分，实难支撑近3元的股价。站在中央政府的立场，炼油问题处理不好，会出现油荒。笔者早前也提过，中央出手帮助中石油(0857)及中石化(0386)这两只A股重磅股，亦有扶A股一把的政策考虑。

　　电力股在A股所占的比重，相较石化股小得多。笔者相信，除非内地缺电的情况愈来愈严重，否则中央未必会急于出手救电力企业。在未必获补贴的情况下，电力企业要待第三次煤电联动(即电价可随煤价而上调)，恐怕最早也要至今年第四季。而且现价可能已充份反映电价获上调8％至10％的影响。

　　反而笔者觉得博油价续跌的的值博率更高。纽约期油虽然上周五借土耳其再向伊拉克库尔德游击队开火的消息而急升，但从技术分析显示，油价已有点「顶背驰」的形势，MACD线亦跌穿讯号线若博油价回落，航空股始终是首选，若国航(0753)股价在下周回落至6.3元以下，可考虑小注吸纳，博回升至7.5元左右。

　　撰文︰高志坚

　　(尚有其他文章《中信1616具奥运概念》)