□京华山一 邓以旭

　　上周港股继续攀升，恒生指数冲破26000点重要关口，累计上涨724点，涨幅2.84%；恒指从3月低位20573点反弹，截至5月2日(上周五)收报26241点，一个半月累计升幅逾27%。成交与股价走势则出现背驰；大市前周日均成交金额为997亿港元，但上周成交缩减至日均只有835亿港元。成交萎缩，主要是期指结算及在美国多个重要经济数据公布前，大户推高股指，但散户多不敢贸然入市。

　　各分类指数之中，金融及地产上周分别劲升3.8%及3.7%，国企股亦获得2.9%之升幅。一向抗跌力强的公用股则只升1.6%。工商类及红筹股亦落后大市，分别上升1.8%及1.2%。蓝筹股中，上周逆市下挫的股份包括：中国神华(01088.HK) 、思捷环球(00330.HK)、招商局国际(00144.HK)、中远太平洋(01199.HK)、中电控股(00002.HK)及中信泰富(00267.HK)。

　　事实上，港股现价整体而言已非便宜，蓝筹股平均预测市盈率达17倍，国企股约为16倍，值博率已大幅下降。预测恒指短期之阻力在27000点，而支撑位在24000点水平。现时有大户基金均趁高价配售股份减磅。多家国企股出现限售股解禁，乃下半年大市庞大沽盘的来源。

　　一如市场预期，美国联储局上周三议息会后宣布减息0.25厘。因为美国通胀可能重燃，联储局暗示短期内不会再度减息。再者，美国第一季度本地生产总值(GDP)增长0.6%，胜于预期，过去减息行动似乎有点成效。不过，其它数据表现参差，四月份失业率又持续攀升，显示美国未能摆脱衰退的威胁。如果美国经济下半年放缓加速，外围股市大幅波动，港股可能再度出现反复回落的走势。

　　中国内地近期推出救市措施，表面看来，市场信心大致恢复，致使A股大幅反弹。对于限售股解禁的限制以及调减印花税成为市场炒作的借口。在港上市的H股，股价与A股差价可能会继续扩大。

　　另一方面，内地通胀压力未有放缓迹象，企业毛利率将难望改善，投资者便会趁国企近期反弹而沽货减磅。至于首季业绩方面，4月份多家国企宣布第一季度业绩，表现参差。银行股首季业绩远超预期，故此整体银行股的股价表现立刻转趋硬朗。可是，保险、电力及石化类股份的业绩远逊市场预期，故该类中资股份升势将无以为继。

　　香港宏观经济方面，港府日前公布3月份零售销售数据，增长20%。虽则如此，香港仍面对颇多隐忧。4月份采购经理指数降至50.1，发出了一个急速放缓的警号。美国经济下滑，引发全球经济增长减弱，本港下半年出口或会倒退。种种迹象显示，大市反弹，主要由外资推高带动，他们善于短炒获利，预计港股在第三季度业绩公布前可能掉头回落，故投资者要谨慎部署。