紫金矿业A股在4月25日上市，发行价7.13元，开市价9.98元，当天下午股价飞上22元，上海交易所在约2点半时要求紫金紧急停牌半小时，让投资者冷静一下。临收市前5分钟复牌，短短1分钟时间，股价从22元跳水至12元。当天换手率高达93%，即几乎所有申购到股票的投资者都出了货。

　　全聚德中工国际为前科

　　大陆传媒形容这现象为「爆炒」。这种爆炒的庄家行为早有前科。去年底上市的百年老店全聚德，是近期爆炒的经典。全聚德在去年11月20日上市，发行价11.39元，开市价36.81元，市盈率92倍，首日成交9.56亿元，换手率87.07%。该股之后不断攀升，上市23个交易天占了9天涨停板，股价在1月4日创下78.56元的纪录。

　　全聚德不到一个月的时间股价便已翻一番，品牌商誉估值超过100亿人民币，市盈率高达200倍。多家大型券商研究报告给全聚德的合理价位是在21到25元之间，本已是倾向进取估值，但仍远低于全聚德上市后股价表现。深交所就全聚德股价异动共发出电话警示200多次，书面警示函25份。并分别于2007年12月12日、12月19日中午对该股实施异常波动特别停牌措施，但阻不了全聚德的升势。

　　全聚德之前还有在2006年6月19日上市、有「全流通后第一股」之称的中工国际。该股发行价7.4元，上市的第一天，最大涨幅曾达到575％，股价高见50元，收盘涨幅332％，换手率94.05％。当日高价买入者96％为散户帐户。6月20日开始中工国际便连续5个跌停。深交所派出6个工作小组往各地实地取证和调查1078个证券帐户，结果不了了之。

　　末日轮劲炒不可思议

　　中国爆炒权证(香港称作认股证或俗称窝轮)更不得了。近期典型例子是今年春节前的爆炒南方航空认沽权证。这只今年6月20日到期的认沽权证，是价外股证，内在价值是零，根本不可能有买卖。但在1月28日那个星期，它的成交额高达1333亿元，占上海股市同期总成交额近30%。简直不可思议。

　　任何股市都有「有心人」在爆炒个别股份，中国没有例外。成熟市场对内幕交易及造市行为都有限制，惩罚亦不轻。爆出召妓丑闻的美国纽约州州长斯皮策，在出任纽约州司法部长期间，便是打击华尔街大公司不法行为的包青天。但中国监管机构对于市场的投机行为似乎没有办法对付。

　　中国监管机构不是不知哪些人在大手买卖，而是查找不足。爆炒的庄家不怕受查，违规成本低。中国股市信息透明度低，真假传闻满天飞。中国散户不成熟、喜跟风、易上当。这都是制度缺憾，也难怪市场会不断出现过度炒作的爆炒行为。

　　陈茂峰

　　CFA,CFPCM

　　御峰理财董事总经理

　　mfchan@nobleapex.com