大巿自3月20日反弹，多只大价股已有相当升幅，值博率降低，一些二线优质股极有可能接力，当中新宇亨得利(3389)值得留意。

　　事实上，去年出口中国的瑞士表货值就上升了83％，首季上升了59%，反映内地高档表需求相当强劲，而集团拥有庞大自营零售网络，又是多个瑞士名表在中国的最大代理商，极有利于高档表销售，首季香港及内地同店销售增长分别高达18%及近20%；再加上其纯利率不俗，受人工、租金等成本上涨的影响较少，基本因素相当良好。此股昨日收报3.72元，相当于08年预测巿盈率17倍，彭博社综合券商预测，新宇未来3年纯利每年平均增长24.7%，意味巿盈增长率(PEG)仅0.69倍，可考虑在3.5元以下买入。

　　代理名牌表种 添优势

　　截至去年底，新宇在内地拥有166家自有高档表零售店，如此庞大的网络，国内极罕见。由于表店全属自有，服务可以统一，管理更加容易，这对高档表销售尤其重要，因为客户要求更高的售后服务。例如，在北京买了一只贵价表，客户会期望在山西的分店也可以维修。有些钟表零售集团，零售网点或较新宇多，却是特许经营，服务质素就较难统一。新宇这个自营网络，是一项重要资产。

　　05年，新宇有网点51个，去年底已增长2.2倍达166个，同期纯利增长2.4倍，数字说明新宇不会盲扩张，会顾及盈利。公司计划，今年加开至220间，明年再加开50至100间。

　　新宇是劳力士、历峰(拥有卡地亚等品牌)、Swatch、LV等欧洲名表在中国的最大零售代理，这有两个好处︰一、欧洲高档名表的产量，每年是有限制的，最大零售代理，意味集团有最好的条件，采购到最多名表，供应内地客户；二、大路货色每个零售商都有，特别受欢迎的，却未必个个采购得到，最大零售代理则有这条件。这是集团另一项重要资产。

　　资金压力将获纾缓

　　附图显示，新宇的纯利率持续高于东方表行(0398)，而且稳步向上，反映它有更大空间，面对人工和租金上涨压力；虽然逊于宜进利，但投资者需留意︰一、宜进利有中档表生产业务，竞争极大；二、宜进利有20%经营溢利来自美洲，美国经济欠佳，风险不容忽视。

　　新宇有两个因素会阻碍股价表现。首先，存货增长令资金压力大增，过去两年经营现金流均为负数，另一是增长高峰期或已过去。不过，虽然今后存货引起的资金压力仍在，但集团已建立的版图同时亦会带来稳定现金流入，总体资金压力将得到更大纾缓。至于高峰期已过之说，无疑是事实，但全因过去两年属非正常的高增长期，以今后3年年复合增长率仍接近25%，再加上估值较此前大幅下降，现价其实更具投资价值。