中国银行(3988.HK,$4.06,买入)

　　中国银行一季度业绩较预期为佳，我们遂略为调整该股2008年盈利预测。我们认为该股有强大的重估潜质，因为次按风暴对集团盈利造成的影响将逐渐消退。中行2008年估计市盈率12.9倍，不单较内地同侪的市盈率为低，对本地蓝筹银行股包括其附属公司中银香港(2388.HK,$20.55,持有)的股值也有明显折让。

　　中行一季度纯利同比上升85%至217亿人民币，全赖有效税率由47.1%降至23.4%。受惠净利息收入及手续费收入分别增长19%及83%，税前溢利同比上升23%。

　　年初至今中行贷款增长8%，较内地同侪的4-6%增幅为高。集团的季度业绩并无提供细目，但相信外币及海外贷款为中行带来重大部分的贷款增长，因为其净利息收入增长落于其他内地银行之后。另一方面，更为多元化的地域贷款组合表示即使内地再出台新的紧缩措施，中行所受冲击也应较少。

　　受内地手续费及佣金收入大涨116%带动，整体手续费收入上升83%。虽然内地资本市场反覆不定，但无明显迹象显示中行的手续费收入增长放缓。中行进一步强化环球银行业务平台，应可纾缓A股市场下跌对其手续费收入的影响。

　　中行为美国次按相关投资作出约3.25亿美元拨备。截至今年首季末，集团的美国次按相关资产抵押证券(ABS)及Alt-A住房贷款抵押债券的帐面值已由年头的50亿美元及25亿美元跌至44亿美元及22亿美元。迄今年首季末为止，集团为该两类投资提拨的减值准备分别为15亿美元及4.07亿美元。分析员:李健雄