中国消防(8201.HK,$0.74,买入)

　　中国消防股价周一狂飙59%，但由于该公司有可能获其策略投资者United Technologies Corporation提出收购，因此股价仍有相当的上升潜质。

　　持有中国消防34.4%股权的大股东江雄在2005年授予UTC认购期权，让UTC由2008年4月中起计的5年内将中国消防的持股量由29%增至51%，替换江雄成为控股股东。UTC若触发30%全面收购点，须向小股东提出全面收购。

　　根据认购期权协议，因应当时每股净现金/负债的情况，行使价将按最近12个月业绩的8.5倍息税前盈利计算。我们估计认购期权的行使价为每股1.02元，相当于12.9倍预计市盈率。

　　中国消防去年营业额上升18%至11.46亿人民币，纯利上升51%至1.75亿人民币(每股盈利:6.1分人民币)。倘若撇除2006年合共2,600万人民币的固定资产减值亏损以及产品开发成本的注销，去年经常性盈利的增长实际为23%。

　　去年业绩表现亮丽，主要得力于生产业务的经常性经营溢利同比弹升57%至9,100万人民币。公司不断推出新产品，令竞争力得以改善，此外，在政府就消防产质量素作出更严格规管之下，不合格的产品已被淘汰，间接提升中国消防的议价能力。

　　维护保养业务的经营溢利弹升72%至5,900万人民币，但施工安装业务却下跌7%至9,200万人民币，主要是受收入增长不前及利润率轻微收缩影响。生产、施工安装及维护保养业务的盈利比例由2006年的30:52:18变为2007年的38:38:24。

　　中国消防的应收帐款问题已获得解决。截至2007年底，贸易应收帐款较去年6月底减少23%至3.75亿人民币，一大部分的逾期应收帐款(6个月以上)已获清偿。

　　坐拥逾6亿人民币净现金的中国消防正物色施工安装行业的并购机会，希望藉此巩固市场地位。此外，联网监控系统国家标准终于在今年头出台，公司维护保养业务反弹可期。分析员:曹福达