引伸续回落　留意恒指牛3105及熊3106

　　港股在早前两周合共上升8.4%后，昨天稍微回吐，恒指最高见26,387点，收市报26,184点，全日下跌约57点，整体大市成交金额约740亿元。认股证昨天成交金额约154亿元，占整体大市成交金额约20.8%。

　　恒指自3月18日低见20,573点后，在最近一个多月反弹了约5,600点或27%，将近失复指数去年10月尾至今年3月点数跌幅的一半。技术上，以恒指从历史高位31,958点跌至三月低位计，点数跌幅接近11,400点，若是次港股反弹能成功重返约26,300点或以上水平，便属升逾跌幅的一半，某程度上或反映指数走势逆转，可能仍有继续上升的空间；否则，若未能突破有关水平，则可能代表是次反弹告一段落，不排除大市有机会再一次进入调整期。

　　在大市位处牛熊分水岭之际，除了后市去向外，投资者亦宜留意大市最近的波幅程度正在不断下降之中。以反映指数短线波幅程度的恒指10天历史波幅为例，最近便有每况愈下之势，现时约为15.27%，已较三月的对上高位60%大幅下跌了45个波幅点，并返回到07年第二季港股仍未大幅波动前的水平。场外期权方面，上周恒指三个月到价场外引伸便下跌了约3个波幅点至27.1%，较一月底的高位约54%回落了近半。而各大型股份过去5天的场外引伸亦全线下跌，跌幅较轻微的是中资银行股，建行(0939)及中行(3988)同告下跌2.6个波幅点；重磅股汇丰(0005)、中移动(0941)及国寿(2628)分别下跌了4至6.7个波幅点不等；重磅股中场外引伸跌幅最严重的则是中石油(0857)，共下跌了超过10个波幅点。

　　在历史波幅及引伸波幅同告下跌的情况下，有关波幅下滑的现象近期已陆续反映在认股证引伸波幅及其价格身上，以致部份投资者在最近大市回升的同时可能遇上认购证升幅不及预期的情况。除了从拣选认股证方面着手，尽量避免高街货、高引伸或距行使价太远的认股证外，投资者亦可考虑同属杠杆产品、但不受引伸波幅升跌影响的牛熊证。

　　不同牛熊证风险的高低主要反映在收回价身上，一般而言，收回价与相关资产现价愈接近，有关牛熊证的杠杆倍数便愈大，但其被收回的风险亦相应提高。现阶段看好恒指的投资者，可留意牛证3105，收回价在24,900点，与恒指昨天收市价仍有4.9%差距，但已属市场上近百只恒指牛证中较接近收回水平的一只，故能提供较高约10.6倍杠杆，今年10月30日到期。

　　至于看淡的投资者，则可留意熊证3106，该证收回价在27,100点，位于上述关键技术水平26,300点以上数百点，如认为恒指难以突破该水平的投资者，可留意该证作为造淡的部署之一。3106现距收回水平约3.5%，提供约10.1倍杠杆，今年11月27日到期。