5月6日美股先跌后升，标普五百升至近月高位。在瑞士联合宣布亏损及Fannie Mae大幅亏损加集资的坏消息下，股市及财务股不跌反升是清楚的牛讯号;助长大市升势的是商品能源股的上升。美中不足的是证券行指数(XBD)、银行股指数(BKX)及石油股务股指数(OSX)都未能返回近期高位。

　　我在最近香港明报周一理财版的"投资者手记"专栏批评"只说事情会恶化会延续，但不说事情的变化就会变成片面看事物。信贷市场股票市场其实不停地在变动，不断有新的发展。信贷违约掉期差价、杠杆收购贷款分销、利率掉期差价、企债机构性债券及按揭债券差价、联储局新机制反应、市场欣然承接超过2000亿美元的财务机构资本重整等等讯号都指向信贷风潮有着变化，奈何不知者继续心忧，以致错失3月来的股市反弹。"今天市场对Fannie Mae的反应就是一个好例子。

　　市场是一个拆现架构，"全世界"都在期待Fannie Mae(FNM)宣布坏业绩及需要大集资，想沽货的早己沽清，想沽空的也早己作出部署，当坏消息真的来临时，结果就来一趟挟空仓，FNM由即日低位反弹近17%。

　　只看坏帐标题不是了解信贷市场走向的方法，必需懂得解读不同指标才能把握形势。周二美国十年期债券孳息率上升0.051%至3.92%，己升己近月高位，明显可见长债的避难所作用己消失了。截至4月29日的十年期国库债券期货未平仓合约数字，非商业性户口(包括对冲基金)的十年美国库债券净空仓由上周的94,821减至60,563张;商业性户口(包括市场庄家的所谓醒目资金)的十年美国库债券净长仓则是195,678张，上周是190,213张。形势是非商业性户口的投机性空仓随长债下跌而减少，看来是获利向吐。现在长债走向的重要己非作为风险避难所，而是它反映着市场对减息(及经济前景)的看法。

　　石油在高盛再叫好之下冲上122美元水平，升近1.6%，天然气却下跌约0.5%，惟油股及天然气股却同步飞升。昨天提到的Chesapeake(CHK)便升4%并破历史新高，其他二线天然气股及压缩股亦举步向上。要留意的是农产品价格今天是表现最好的商品类别，比石油更好。农产品交易所买卖基金(DBA)成交回升，其走势会影响农产品价格。

　　周二表现特出的界别还有工业股及科技股。几间宣布业绩可以(不是良佳)的工业公司，其股价俱有良好表现，例如Emerson(EMR)、Precision Castpartts(PCP)及Airgas(ARG)。市场对业绩的反应比业绩本身更具短期指向性，现在的反应显示市场偏好。

　　加拿大多伦多指数是今天表现最佳的北美市场，升0.98%。如果财务股继续反弹，商品股继续上升，多指因其成份是比标普五百更具上升潜力的指数。

　　新华指数交易所买卖基金(FXI)高水1.18%，H股预托证券:中移动高水0.75%、中寿高水0.74%、中石油高水0.78%。