港市虽整固但续寻顶格局仍欲罢不能，恒指现已到达笔者月前之目标26265点，当时预期大市将反弹总跌幅一半(31958-20572=11386，11386÷2=5693，5693+20572=26265)，惟恒指达标后却紧贴高台不肯调整。

　　高追者留意25861不宜失

　　从形态看，大市升势有余未尽，由于市况正处消化及整固中，估计经过适量消化后，此反弹浪仍伺机续寻高；但经过逾5815点急升后，大市如未肯作适量调整而续其升浪，担心月中之后升势便无以为继。目前在持续看好之余，投资者最好自设止赚位，如近日冒高追入者，则须留意26093点及25861点防守性，因一旦有失，可能显示大市将会下试25381点至24841点之前密集区。

　　牛市或熊二反弹暂难定

　　目前是牛市反弹或是熊二反弹确难定论，如单从技术上看，经历5年之牛市，在50天线下破250天线之一刻后，确初现熊市感，惟技术上之形态与实际经济状况确又不澸合。首先，利率处较低水平，由于美国楼市仍疲弱，故联储局须维持低息政策，从而减轻供楼人士之压力，楼价回稳，当有助次按相关问题获纾缓；当然，最重要是在退税及税务优惠下，消费市场及营商环境均可受惠，估计此次低息周期将持续18至24个月。

　　低利率下，当有利本地楼市持续发展，面对高达5%左近通胀，投资者在抗通胀时，一般均较注重楼市，故早前股市急跌，对楼价影响仅轻微。

　　资产价格偏稳经济无逆转

　　经验告诉我们，只要资产价格偏稳，整体经济不会出现突然逆转，当然股市是反映经济的前景，在经济偏稳下，熊市确未能太肯定。再者，熊市已至时，一般营商环境均会出现变化，惟目前甲级写字楼供不应求，企业不但未见有收缩；反之，加薪挽留人才及进一步扩充之势头未变。

　　另外，消费市场亦无减缩现象；即是说，整体经济仍保持增长步伐，故笔者仍维持大市只是一次较大型之调整而已。

　　由于早前高位有不少Accumulato-r，故当1月大型雪灾及法兴事件爆发后，卒成淡友反击机会，而排山倒海式之斩仓盘又蜂拥而至，故早前之市势便出现较预期为大之急挫。

　　不过笔者须再次指出，自2003年3月25日开始之大牛市，其间每次中期调整之底部均是逐步上移中；即是说，整个大升浪至今为止仍在稳步运行中，只是目前市场实在太多衍生工具，此等产品对现货市场绝对起相当影响性，故维持看好之余，投资者须自行量度个人承担风险之能力。

　　小心恒指波幅达4000点

　　以目前水平计，只要有10%至15%波幅，月中恒指已可反覆达2500点至4000点矣，不论是牛是熊，站错边所付出的代价均会相当大。

　　平和证券董事郭思治(作者为证监会持牌人)