大唐发电(0991.HK,$5.57,买入)

　　我们分析大唐发电一季度业绩后，将该股2008年盈利预测维持在32.33亿人民币(每股盈利:0.28人民币)。目标价仍为6.75元，投资评级为「买入」。

　　大唐一季度营业额同比上升10%至83.5亿人民币，发电量同比增长6%。毛利同比下跌20%至18.2亿人民币，毛利率由去年同期的30.0%收窄至21.8%，优于华能国电(0902.HK,$6.66,持有)的9.0%及华电国际(1071.HK,$2.83,沽售)的11.0%。受累财务成本上升38%，一季度纯利同比大跌50%至4.38亿人民币。

　　一季度单位燃料成本同比上升16%至每兆瓦156人民币，和我们估计的17%全年升幅相若。大唐大部分新发电机组预期将在今年余下时间陆续投产，故此我们预测集团今年发电量上升12%。

　　大唐预期在2012年底前将煤炭的年产能力由2008年的1,000万吨提升至1.4亿吨，满足集团约70%煤耗用量。大唐是我们钟情的中资电力股，皆因集团拥有较高的营运效率，此外，在煤价上涨持续影响内地发电企业经营环境之下，大唐正大力扩充其煤炭开采业务。

　　由于内地发电企业一季度业绩强差人意，我们对上网电价的调升仍持乐观看法，在预期通胀压力将在今年下半年转缓之下，电价很可能在第三季获得调升。上网电价若调升10%，大唐2008年盈利跌幅应可收窄至6%。分析员:余晓毓