东方电气(1072.HK,$30.10,买入)

　　东方电气一季度生产6,611.5兆瓦发电设备。收入按季计上升2.6%至59.6亿人民币，纯利则跌27%至4.25亿人民币。业绩未如理想，但公司的增长前景依然可以看好。

　　一季度公司新承接合同逾200亿人民币，其中超过50%为核电和风电合同，这可被视为中央政府在「十一五」规划中提倡加强节能的成果。东方电气是洁净能源发电设备生产的龙头企业，在核电领域的市场占有率达70%以上，在风电领域的市占率则由2007年的10%上升至今年首季的16%。一季度风电产品的毛利率按季计上升4.2个百分点至12.0%，水电设备则上升1.8个百分点至10.8%。洁净能源发电设备应会成为公司新的盈利增长点。

　　东方电气一季度整体毛利率同比下跌1.4个百分点至17.0%，主要是因为:(1)产品组合调整，新产品及一些高产能产品的利润率相对较低；(2)原材料涨价；以及(3)外包增加，导致生产成本上升。但我们相信长远而言利润率应有改善，洁净能源设备环节拥有宏大的增长空间，而产品的需求将为利润率带来支持。短期而言，原材料特别是钢铁价格上涨将继续压低利润率。

　　我们认为东方电气较哈尔滨动力(1133.HK,$14.30,买入)及上海电气(2727.HK,$4.70,持有)可取，因为无论在估值或增长前景方面，东电均较为吸引。我们将东方电气12个月目标价定于50元，相当于2008年15.8倍预计市盈率。施争艳