冠捷：利润看升 5元下买
www.cnfol.com 2008年05月08日 09:55 明报财经
作为全球最大的液晶体显示屏及电视机生产商，冠捷(0903)的估值一直偏低，市盈率极少时间超过10倍。主要原因，相信是整个行业的波动性颇大，即使作为全球龙头，业务和盈利亦难以稳步增长，再加上资本开支和存货在在需要投入巨额资金，更令投资者感到犹豫。不过，今年面板新增产能有限，但需求却有增无减，有利冠捷提升边际利润，而液晶体电视利润亦将进一步提升，值得在5元以下买入，4.5元以下更是强烈买入之选。
另外，国美将于5月上旬公布首季业绩，预期可交出理想表现，刺激股价上升，建议现价吸纳，中短线看21.5元。
全球对液晶体显示屏和电视机需求有增无减，当中尤以中国增长最为强劲，因此，冠捷纯利的变数，主要是边际利润能否平稳甚或扩阔，而这主要视乎面板价格走势。价格上升，存货就变得相对便宜，冠捷毛利率扩阔，反之亦然。
估值处近年下限
面板今年新增产能有限，最快要到09年下半年才有较大增长，管理层就预期由今年4月至大约10月，面板价格可每月上升1%至2%。因此，大摩估计今年4个季度的毛利率，依次为4.7%、5%、5.1%和4.9%，远较过去两年稳定。而在收入料增长23%至大约104亿美元之下，每股盈利亦可升至10.77美仙，相当于0.84港元，预测市盈率仅6.15倍，是近年的估值下限。
另一方面，冠捷的现金流亦有望得到改善。冠捷近年处于投资扩张期，故资本性开支一直高于折旧金额，再加上存货增长，现金流压力颇大；同时间行业又处于不稳定期，投入的金额何时回本实属未知数，自然会严重打击投资气氛。不过，经过近年的巨额投入，资本性开支高峰期有望见顶，而过去的投资亦将拉高折旧，部分券商已估计明年折旧或超过资本性开支，带动现金流转强，再配合行业平稳向好，势必刺激估值上升。
中线有力升上7元
液晶体电视机方面，需求强劲但同时又竞争激烈，作为低成本的生产商，市场普遍估计冠捷可获得不少其他品牌的OEM订单，有助提升利润水平。
估值方面，冠捷近5年市盈率最高超过13倍，最低则大约6倍(SARS时4倍，但属极例外时期)，可见现价吸引。走势上过去12至15个月主要在4.5元至6元反覆上落，主要是受制于基本因素，但随冠捷今年不断交出理想业绩，有望出现向上突破，笔者就觉得中线有力升至7元以上。另外，冠捷股价与经营周期关系密切，若今年第2季和第3季业绩理想，升至8元至10元亦绝不为奇。
撰文：张兆聪、杨智佳
另外，国美将于5月上旬公布首季业绩，预期可交出理想表现，刺激股价上升，建议现价吸纳，中短线看21.5元。
全球对液晶体显示屏和电视机需求有增无减，当中尤以中国增长最为强劲，因此，冠捷纯利的变数，主要是边际利润能否平稳甚或扩阔，而这主要视乎面板价格走势。价格上升，存货就变得相对便宜，冠捷毛利率扩阔，反之亦然。
估值处近年下限
面板今年新增产能有限，最快要到09年下半年才有较大增长，管理层就预期由今年4月至大约10月，面板价格可每月上升1%至2%。因此，大摩估计今年4个季度的毛利率，依次为4.7%、5%、5.1%和4.9%，远较过去两年稳定。而在收入料增长23%至大约104亿美元之下，每股盈利亦可升至10.77美仙，相当于0.84港元，预测市盈率仅6.15倍，是近年的估值下限。
另一方面，冠捷的现金流亦有望得到改善。冠捷近年处于投资扩张期，故资本性开支一直高于折旧金额，再加上存货增长，现金流压力颇大；同时间行业又处于不稳定期，投入的金额何时回本实属未知数，自然会严重打击投资气氛。不过，经过近年的巨额投入，资本性开支高峰期有望见顶，而过去的投资亦将拉高折旧，部分券商已估计明年折旧或超过资本性开支，带动现金流转强，再配合行业平稳向好，势必刺激估值上升。
中线有力升上7元
液晶体电视机方面，需求强劲但同时又竞争激烈，作为低成本的生产商，市场普遍估计冠捷可获得不少其他品牌的OEM订单，有助提升利润水平。
估值方面，冠捷近5年市盈率最高超过13倍，最低则大约6倍(SARS时4倍，但属极例外时期)，可见现价吸引。走势上过去12至15个月主要在4.5元至6元反覆上落，主要是受制于基本因素，但随冠捷今年不断交出理想业绩，有望出现向上突破，笔者就觉得中线有力升至7元以上。另外，冠捷股价与经营周期关系密切，若今年第2季和第3季业绩理想，升至8元至10元亦绝不为奇。
撰文：张兆聪、杨智佳
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