五矿资源 (1208, $3.40) 12 个月目标价 $4.70 买入

　　袁咏怡 – becky.yuen@guoco.com (852) 2218 2872

　　事件 : 五矿资源昨日升 4.3% ，成交量相当于过去 3 个月每日平均的 2.8 倍。

　　五矿资源昨日升 4.3% ，成交量相当于过去 3 个月每日平均的 2.8 倍。股价自 4 月 30 日起已上升了 11.8% ，同期恒生指数则跌 0.5% 。

　　本行相信公司的铝加工业务于未来两年将会有强劲增长。五矿资源增持对旗下华北铝业的权益至 73% ，包括收购华北铝业 16.31% 股权 ( 作价 7,290 万元人民币 ) 及对其注资 9,980 万元人民币以支持华北铝业兴建新铝箔厂房，该厂房的建造成本为 3.33 亿元人民币，预计 08 年底完工。完成后，华北铝业的铝箔年产能将增加 30% 。

　　同时间，广西华银预计将于 2008 年投产，有助提升公司的盈利。本行预计该项目对五矿资源 2008 年的盈利贡献为 1.34 亿元人民币。

　　截至 2007 年 12 月 31 日，公司的净现金盈余为 12 亿元。本行相信公司强劲的现金状况将有助公司作出更多并购活动，如若母公司中国五矿集团成功从山西关铝集团获得山西关铝股份 35.57% 的股权，五矿资源将有优先权购入该股权。

　　公司近期一连串的收购及注资行动清楚显示出公司转型至一间从资源、贸易及加工一体化的大型有色金属企业的决心。本行相信透过完整其铝产业链，公司的经营利润率将会在未来慢慢提升。

　　公司现价相当于 7.2 倍 08 年及 6.1 倍 09 年预测市盈率，估值相宜。

　　本行重申买入评级， 12 个月目标价 4.7 元，相当于 10 倍 2008 年市盈率。