碧桂园 (2007, $7.03) 12 个月目标价 $8.45 买入

　　吴杰 – Jie.Wu@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 碧桂园于五一劳动节售出 9 亿元人民币物业。

　　碧桂园于五一劳动节录得合约销售 9 亿元人民币。主要由于重庆长寿碧桂园和广州凤凰城分别录得销售额 1.58 亿元人民币和 2 亿元人民币。

　　公司的净资産回报率及资産周转率均维持高水平，分别为 21.3% 及 45.91% 。此次五一劳动节项目的热销证明公司资産周转快速、项目执行能力高以及大规模开发的业务策略有成效。

　　碧桂园拥有卓越的品牌。公司开发的物业位于巿镇，售价较低。本行认为这种物业符合市民的消费习惯。

　　虽然政府宏观调控造成银行的信贷紧缩，本行认爲碧桂园有力控制相关风险。截至 07 年 12 月 31 日， 碧桂园拥有现金 95 亿元人民币，足可供其于 08 年增加土地储备。

　　现价相当于 08 年 15 倍的市盈率，估值吸引。

　　维持买入评级， 12 个月目标价 8.45 元，相当于 08 年 18 倍的市盈率，与本行预计的每股资産净值相当。