投资市场的流动资金仍充裕，在市场期望美国经济将于下半年改善下，加上内地政府给予市场一个强烈信息：不希望股市表现太差；因此，在奥运会前市场对股市向好的预期很深，这些因素将支持港股在短期反覆调整后转好，初步目标为26800水平。

　　当美国联储局在4月30日宣布减息1/4厘后，会后声明发放暧昧的信息，一于令市场找不着思绪；同时美国政府公布当地首季国内生产总值(GDP)轻微增长0.6％，略高于市场预期，引导市场憧憬美国经济已露转机。事实上，部分市场人士更因此估计美国将停止加息，这点可引证于美元兑主要货币的反弹，至于美股亦即时反映市场预期美国经济将在下半年好转，但市场兴奋过后，实际的情况是否如此？

　　评论家Martin Feldstein在5月7日英国《金融时报》的专栏指出，上述的GDP属于一个完全误导的数字，引导普罗大众对经济前景产生偏差的预期。

　　美首季GDP增长是误导

　　美国第一季GDP增长0.6％，数字本身并非计算方面的错误，但出现增长的原因完全是计算方式带来的结果：以该季三个月的每月平均数，与前季度的作对比。而一般普罗大众并不会细究数据的计算方法，只会对政府公布出来的增长数字照单全收；如只观看结果，大家直觉上便很容易认为经济活动在今年一月、二月以至三月皆有增长。但是如细探上述期内的每月整体数字，按月比较起来，可知由今年一月份开始，GDP是下跌而非上升：今年三月份比对一月已下跌1000亿美元。无奈，政府并没有提供按月比较的数据，但心水清者当不难发现箇中的关键。

　　存货上升意味经济需求降

　　纵使大家不清楚美国政府以何比对基础计算GDP，但如细心留意带动首季经济增长的动力，主要来自存货的上升及贸易出口的改善，便不能不对这个一直由个人消费推动的经济体系前景感到忧心。一方面，未出售的存货上升，某程度上已意味经济整体需求有所下降；另一方面，存货积聚特别在经济前景暗淡之下，将在未来几个月甚至半年内削减企业增产的意欲，从而对期内经济活动产生消极的影响。

　　众所周知，美国消费活动占GDP达7成之强，而美国客观环境对当地消费活动构成不利影响的压力逐步升温。自去年8月美国次按问题曝光后，美国的楼市发展只能用每况愈下来形容。整体来说，美国全国平均楼价的下跌速度，更呈现加剧的迹象，过去12个月平均楼价下跌12％，但过去3个月平均楼价已下滑25％。美国楼市的窘境正正为美国未来消费表现带来最大的困扰；因为，越来越多美国业主正面对成为负资产一族的威胁。按照Martin Feldstein的文章，估计目前美国的负资产按揭个案达八百万个，占整体过期按揭贷款的15％，断供、银主盘的恶性旋涡正因负资产压力上升而转大。

　　若市场预期落空港股再跌

　　正如去年因早已预警次按风暴来临而声名大噪的纽约大学经济学教授Nouriel Roubini的预言，今次美国楼市泡沫对经济带来的损害，较之科网泡沫还要严重得多，主要原因是今次的影响范畴不只限于企业的生产及投资收缩，连同私人消费领域亦受楼市产生的连串负连锁效应拖垮。

　　若年内美国经济以至环球经济的未来表现逐步显示市场的预期落空时，港股在反弹过后再下试低位的机会似乎正在增加。

　　东美证券交易董事 曾永坚

　　(作者为证监会持牌人)