中远太平洋(1199.HK,$14.98,买入)

　　中远太平洋去年业绩逊于预期，我们遂将其2008年盈利预测调低11%，目标价亦由21.40元下调至18.40元，相当于17.3倍综合预计市盈率。可是，我们认为近期该股股价似乎出现了过大的调整。

　　受惠更多的特殊收益，集团去年纯利同比上升47%至4.28亿美元(每股盈利:0.19美元)。倘若撇除特殊项目，基础盈利实际上同比下跌9%至2.57亿美元。

　　集团2006年的特殊收益净额为1,000万美元，包括出售部份海运集装箱获利6,500万美元，减去其内地上市联营公司中国国际海运集装箱以授予认沽期权方式进行股权分置改革所涉及的5,500万美元估计成本。2007年的特殊收益明显增加至1.71亿美元，当中包括:(1)集团以20.9亿元将其所持创兴银行(1111.HK,$18.48,持有)20%股权售予母公司，获利9,100万美元；(2)出售部份海运集装箱赚取2,500万美元；以及(3)为中国国际海运集装箱股改提拨的5,500万美元准备的回拨。

　　经过近年的资产重整后，集装箱码头业务已成为中远太平洋的核心业务。集装箱码头、集装箱租赁、集装箱制造、物流及其他业务的盈利比例由2006年的31:37:22:6:4变为2007年的41:29:22:6:2。去年集装箱码头业务的盈利贡献同比上升28%至1.28亿美元，集装箱吞吐量上升22%至3,980万标准箱。

　　中远太平洋的集装箱码头遍布各地，其中以位于珠江三角洲的码头提供最多贡献，接着为环渤海湾、长江三角洲以及海外码头，去年四者的盈利比例为37:30:30:3。提供最多盈利贡献的5个码头为青岛前湾集装箱码头、中远-国际货柜码头、上海浦东码头、盐田国际集装箱码头，以及泉州太平洋集装箱码头，合共占集装箱码头业务盈利84%。

　　受集团在2006年下半年头出售约600,000标准箱的海运集装箱影响，去年集装箱租赁业务的盈利贡献同比下跌22%至9,300万美元。自有集装箱的比率由90%以上降至约50%。出售后继续管理的集装箱的收益率远较自有兼管理的集装箱为低。

　　我们对中远太平洋的集装箱码头业务的增长潜质依然满有信心，亦因此估计集团2007至2009年基础盈利的复合年增长率达19%。维持买入评级。分析员:曹福达