太平洋航运 (2343, $14.54) 6 个月目标价 $19.0 买入

　　严政纬 –kevin.yim@guoco.com (852) 2218 2861

　　事件 : 太平洋航运以每股 13.52 元的配股价集资 21 亿元。

　　太平洋航运昨晚以每股 13.52 元售 1.586 亿股新股，集资 21 亿元，配股价相对前收巿价呈 7% 折让，配股数目占扩大股本后的 9.1% 。

　　公司指出集资所得将于合适的情况下用作购入滚装船，并投资于拖船及港口等海事基础业务。

　　于 07 年底，公司持有现金 6.5 亿美元，净负债对资本仅 1% ，在现时的财务状况下，本行认为公司没有集资的迫切性。于配股后，公司的现金水平将接近 10 亿美元，更强的资产负债表有利于公司将来的壮大。

　　开拓新的业务可减低公司对小灵便型业务的依赖，并分散公司的盈利来源，于 09 年下半年行业周期有机会回落时尤其重要。

　　乾散货航运业明显复苏，波罗的海指数从 1 月尾的低位 5,615 点回升 82% ，仅低于历史高位 7% ，本行维持对该指数全年平均可达 8,500 点的预测，比去年平均的 7,070 点高 20%( 本年至今平均为 7,717 点 ) 。

　　虽然配股将对短期股价构成压力，但本行认为调整将为投资者提供良好的买入机会。

　　考虑到配股的摊薄效应，本行估计太平洋航运 2008 年的每股盈利增长 24% ，现价相等于 7.1 倍 08 年市盈率，预计股息率 8 厘，估值非常吸引，重申买入建议，目标价 19 元，相等于 9 倍 2008 年市盈率。