南方航空 (1055, $4.89) 6 个月目标价 $4.3 沽售

　　张君杰 – junjie.zhang@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 南航公布 4 月份的经营数据。

　　4 月份南航的收费客公里按年升 6.3% ，而 3 月份、 2 月份及 1 月份的数据分别为 6.3% 、 12.8% 及 22.1% 。

　　4 月份客座率按年升 0.2 个百分点至 74.8% ，而总体载运率按年升 0.4 个百分点至 66.10% 。

　　由于国际航线的客座率在 4 月份按年下降 4.8 个百分点，导致整体客座率的改善速度低于巿场预期。

　　经营数据确认了全球经济放缓开始对航空股的客量增长构成负面影响。

　　由于本行将南方航空收费客公里的年增速假设由 18.04% 下调至 14.90% ，故此 2008 年度每股盈利由 0.43 元人民币 (0.40 元 ) 下调至 0.32 元人民币 (0.36 元 ) ，现价相当于 14 倍 08 年巿盈率。

　　本行将南方航空的评级由买入降至沽售，将其目标价由 6.0 元下调至 4.3 元，相当于 1.5 倍的 2008 年市帐率及 12 倍的 2008 年市盈率。