博弈 两位CEO竭力游说

　　对于力拓的管理层来讲，合并似乎并无益处，因为这或许就意味着他们的出局。

　　力拓的确是一块“肥肉”。这也是必和必拓盯上力拓的理由。

　　自2007年初，必和必拓欲以超过1000亿美元的价格收购力拓的传闻，就震动了全球。

　　而在必和必拓第二次提出的收购方案里指出：“两家公司相同的核心矿业开发区域获得无以伦比的机会，创造显著的价值。具体通过优化作业效率、提高生产速度、提升生产能力来满足不断增长的需求；通过可量化的协同效应和收益，大幅创造价值，并购完成后的七年内每年名义息税折旧摊销前收入(EBITDA)将净增37亿美元。”

　　但以上仅仅是表面的原因。

　　财务账面上，力拓有巨额的现金流。根据2007年上半年财务报告显示，力拓集团营业现金流达到56.4亿美元，比2006年上半年同期增长11%，创历史新高。以换股方式取得力拓的控制权，同时能够掌控巨额现金流，对于必和必拓来说并不吃亏。

　　而从战略角度，必和必拓如果成功并购力拓，将打造全球第一大采矿业巨头。据有关统计，必和必拓、力拓两家公司不仅控制了全球27%-36%的铁矿石，还有23%的燃料煤(焦煤)、13%的铜与17%的铝。而中国采购量占国际铁矿石贸易的大约一半，仅必和必拓一家就占中国约20%的氧化铝销售额和约40%的铁矿石销售额。

　　这就不难理解，为何必和必拓盯住力拓死死不放。但同时，此次并购也与必和必拓CEO高瑞思的性格不无关系。

　　高瑞思曾任麦肯锡管理咨询顾问，1993年加入“必拓”公司(Billiton　Plc)，在2001年的“必和必拓收购案”中，他被称为“关键先生”。正是2001年“必和”(BHP　Limited)与“必拓”的联姻，才诞生了必和必拓这家全球最大的矿业集团。恐怕，这位并购高手早就将力拓视为下一个猎物了。

　　然而，必和必拓如果成功并购，则会造成中国、韩国等钢铁制造国的强烈不安。因为对于上游矿产资源的垄断，会不断增加中国乃至其他国家钢铁企业的生产成本。

　　据天相投资2007年的一份报告显示：在历年的铁矿石谈判中，我国钢铁企业的议价能力不强，处于较被动的地位，近三年来我国进口铁矿石协议价格分别上涨71.5%、19%、9.5%。因此，中国不得不参与到这场游戏中。

　　而两拓合并不仅影响到中国的钢铁企业，同时也让希望在有色领域发展的中铝忧心忡忡。中国铝的产能占到世界30%，但是资源量只占到全球资源的3%，那么中铝出手就在情理之中了。而与中铝联手的美铝，也不愿意看到矿业巨头独霸世界资源的格局。

　　力拓对中铝的态度可以理解。目前中铝氧化铝产量世界第二，电解铝产量世界第三，铝加工材产量世界第五，在世界铝行业具有较强的国际影响力，其目前市值超过500亿美元。中铝2007年营业收入超过1300亿元，公司资产规模已突破2000亿元，连续两年实现利润超过200亿元。找到这么一位好的合作伙伴对于力拓在中国开展业务大有好处。事实上，力拓也在加强同中国的合作。

　　如果从股价分析，无论两拓合并成功与否，只要一直进行，对于那些没有董事会席位的股东们也不是什么坏消息。毕竟要约收购的消息一出，两拓的股价都已大幅飙升。

　　两拓有很多重合股东。但必和必拓依然难以向力拓董事会直接施压，最多只能通过其股东进行间接游说。因为，力拓的董事会成员中并不包括其大股东。这恐怕与力拓股权极为分散有关，在中铝获得第一大股东位置之前，力拓的最大单一股东仅仅占到不足5%。因此，力拓董事会全票否决必和必拓的报价也不足为奇。

　　而只要力拓董事会能够通过公司发展为股东创造较好价值，必和必拓收购提案的诱惑力就值得商榷。

　　对于力拓的管理层来讲，合并似乎并无益处，因为这或许就意味着他们的出局。

　　力拓是一家由管理层控制的大型采矿集团，而必和必拓也是如此。因此，如果两拓合并，势必会在两家公司的管理层之间产生谁是未来公司领导者的矛盾。这从并购过程中两家公司CEO的竭力游说可以看出端倪。

　　显然，这也给中铝和美铝的联手收购留出了操作的空间。申银万国分析师任云鹤就提出：“从大的方面来说，中国的资本进入全球资源也是个必然趋势，你有钱当然要投到你缺少的地方去。”