中国神华：评级买入

　　4 月份的煤炭销售量及售电量分别爲 1,970 万吨和 71.5 亿千瓦时，分别按年增 24.7% 及 26.3% 。而前四个月的煤炭销量及售电量分别爲 7,640 万吨和 292 亿千瓦时，分别按年增 22.4% 和 35.1% 。

　　中国政府在第一季度曾因煤炭短缺而限制出口，致使神华第一季度出口煤炭按年下降 22% 。但 4 月份煤炭出口恢复至上年同期水平。前四个月煤炭出口按年下降 16.5% ，由 790 万吨下降至 660 万吨。本行相信 2008 年全年的出口量会和上年持平，爲 2,400 万吨，并估计 2008 年的每年出口平均价将按年增 100% 。

　　随著需求上升及煤炭库存下降，五月份煤炭价格在淡季中反弹。秦皇岛现货价格仍维持高位。

　　市场忧虑政府会限制煤炭价格来缓解电力企业的成本压力。由于压制煤炭价格将导致煤炭供应短缺及电力供应欠稳，故此本行相信政府不会干预煤炭价格。

　　管理层较早前曾表示将于 08 年向上巿公司注入 110 亿元人民币的资産。本行相信资産注入对股价具有正面推动作用。

　　08 年市盈率 19.8 倍，相当于 44% 的业绩增长，估值有一定吸引力。

　　本行将公司评级由持有上调至买入， 12 个月目标价维持于 38 元。(道亨证券)