首长科技：新业务够看头　中短线皆可取

　　本栏爱股首长科技(0521)近日股价蠢蠢欲动，读者不妨留意。事实上，日前公司管理层向传媒介绍其新拓展的数码电视业务，所述之数据正面，若参考其管理层初步透露的数据，其新拓展的机顶盒业务估计每年可提供逾3亿元人民币盈利，折合每股盈利高达0.197元，折合现价市盈率才是5倍，估值相当吸引。

　　更重要一点，自年前一手过购入首长国际(0697)大批新股的意大利集团Carlo Tassara，已在近期悄悄以每股1.1元兑换价购入1.65亿元的换股债券，另外长期支持者李嘉诚也以同样模式加码，可见首科应是首长系中另一新星，所以短线可不妨顺势跟进。

　　业务调整见效 终止3年蚀

　　首科近数年一直作出业务调整，但成效未算突出，04至06年更是连续3年亏损，06年全年亏损达8151万元，但去年业绩终于见到成绩，录得7875万元盈利，反映转型已取得初步成功，而今年则肯定会录得进一步的巨大转型收入，事关过往本栏曾提及其中手持在深圳上市的天津普林股份，禁售期将在今日届满，若以每股12元成功减持，可录得收益逾2亿元。

　　至于年初透过合资公司方式出售光掩模业务，据公司副行政总裁胡光日前表示，可望带来4亿至5亿元收益，换言之，单单该两个项目，已可稳近7亿元收入，折合每股达0.36元，占昨日收市价1.04元达35%。

　　不过，首科最具价值的前景，还是其正在积极发展的数码机顶盒业务，将可在内地电视步入全面数码化的大趋势下受惠。据胡光日前透露，公司新厂房于本月投产后，产能将为每月15万部，目标在今年可产120万部，其中约10%至20%为互动型，明年销售目标则为200万部，现时普通型及互动型机顶盒售价分别约450元及1000元人民币。笔者以这个比例计算，这批机顶盒将可录得近20亿元人民币年收入，以最保守计算的毛利率为30%计算，已可产生达6亿元人民币毛利。

　　进军机顶盒 市场潜力大

　　其实，机顶盒也可以每年提供稳定收益，再据胡光指出，公司现时拥有注册用户约60万户，计划年底将增至200万户，并于明年增至365万户，未来目标用户则为500万户，每名用户需缴交15至17元人民币月费，若用户转用数码电视，需再缴8至9.5元人民币。笔者以明年预期用户增至365万户，以及平均每户月费20元收计算，年收入达8.76亿元人民币，再以同一毛利率30%计算， 将可录得2.63亿元人民币毛利。

　　此外，胡光更表明，现正洽商引入一欧美数码电视生产商为策略投资者，并计划在未来2至3年分拆将智能信息业务上市，部署进取积极。

　　综合上述数据而言，首科可在未来主业中取得近8.76亿元人民币毛利，若再以纯利率40%计算，预期折合为3.5亿元人民币，即达3.8亿港元，即每股盈利近0.197元，折合现价市盈率才是5倍，若以10倍市盈率推算，目标价起码可见1.97元，再加上上述每股0.36元的项目套现利润，首科每股应值2.33元。

　　李嘉诚持股有机会增至12%

　　最后，还有一点值得一提，就是月前首科共发售总值3.85亿元换股债券，当中李嘉诚及意大利集团Carlo Tassara分别认购1.65亿元，另长实(0001)与加拿大帝国商业银行各占50%股权的合资公司CEF，则认购5500万元，若全部行使，将占扩大后股本15.4%，李嘉诚持股量更由目前的6.4%增至12%，CEF则持有2.2%股权。

　　上述的Carlo Tassara，曾在两年前以低价每股几毫子入股首长国际，今时今日，其在首国身上已有「倍倍声」的帐面利润(高位3元楼上曾小量减持)，今次又以每股1.1元兑换价入股大批首科换股债券，应有一定的憧憬，不排除首科又可成为首国的翻版。

　　不过，此股常见波动，短炒走位要灵活。中长线方面，笔者就建议可逢低吸纳。

　　(明报财经 陈承龙)