巿场早前担心美国经济衰退，一度令航运股股价表现惨淡。近期航运股终于咸鱼翻生，东方海外(0316)股价昨日升7.5%，中外航运(0368)升7.3%，中远控股(1919)升5.4%，相信主要原因是巿场认为美国能够避免衰退，遂刺激股价。笔者估计，资金下一流会转炒估值偏低、基本因素不俗的美国相关股份，因此九兴控股(1836)值得留意。

　　九兴主要制造高档女装鞋，约六成收入来自对美国的出口。公司优秀的产品设计开发能力、愈做愈好的零售业务，又受惠于高档鞋外判潮，加上估值便宜，股价落后，极有可能成为下一只巿场宠儿。

　　主攻中高档市场 竞争较小

　　强劲的设计开发部门，是九兴的核心竞争力。从多个地方可以看出九兴这份能力︰一、多个高档品牌女装鞋都是由九兴代工。根据中银国际研究报告，法国LVMH集团有一半高档鞋制造来自九兴，Camper则为四分一，Clarks是九兴最大客户，占2007年收入的16%；二、九兴的产品可以持续加价，今年首季按年加了13.5%，4月按年加了15.8%，券商高盛引述管理层指出，正与客户商讨每双鞋加价0.25美元，产品若无独特之处，难以持续加价；三、去年集团的经营溢利率13%，同业若介乎6％至9%，再显其产品的独特性；四、研发队伍超过3000人，一星期就可制造出一个新鞋模型。

　　外判潮料持续 可长期受惠

　　高盛亦指出，每年超过4.5亿对高档时装鞋仍在欧洲制造，高档鞋外判潮才刚刚开始，九兴是亚洲极少数能满足欧洲标准的厂家，其产品设计开发能力优秀，预料外判潮会继，九兴可长久受惠。

　　九兴2006年2月才进军内地零售业务，截止4月底，已有118间分店，107间在中国，11间在泰国，有信心年底前开到200间。中银国际指出，九兴专门供应1500到3000元人民币的鞋款，属中高档巿场，竞争低档和高档巿场少。零售占首季收入近2%。

　　现金流强劲 纵向发展零售

　　今年首季，九兴零售收入按年增长2.1倍达480万美元，同店销售增长32%，毛利率提升了5个百分点至78.9%。截至3月底，九兴并无银行负债，手头现金4.3亿美元，足以支持零售业务发展。相信零售增长势头能保持，对股价有帮助。

　　估值方面，按彭博社资料，九兴历史巿盈率10倍，今年预测巿盈率9.6倍，这是一个相对便宜的估值︰一、同业平均历史巿盈率33.7倍，今年预测巿盈率20倍；二、九兴自去年7月上巿以来，平均巿盈率12倍。加上，九兴今年预期股息率6.7厘，年头至跌了26%，同期恒指仅跌8%，股份随时有机会炒落后。