太平洋航运 (2343, $14.16) 6 个月目标价 $19.0 持有

　　严政纬 – kevin.yim@guoco.com (852) 2218 2861

　　事件 : 波罗的海指数昨晚上升 4% ，创纪录新高 11,067 点。

　　波罗的海指数昨晚上升 4% ，创纪录新高 11,067 点，该指数自 5 月及 4 月份累积上升 18% 及 37% ，因未来两年新船的交付将低于预期。

　　环球信贷市场紧缩令船主难以为订造新船融资，令订单减少及迫令取消较早时已落实的订单。

　　全球造船贷款额于首季按季下跌 62% ，内地造船厂的订单减少 30% ，业内人士普遍预期 10-50% 的乾货船订单将不会交付，或需要延期交付。

　　本行认为船只交付比预期少及乾散货航运周期的高峰推迟，市场之前普遍预期行业将于 09 年下半年见顶，本行维持对行业的正面看法，基于： 1) 商品需求旺盛； 2) 航程增加； 3) 港口挤塞问题严重； 4) 铁矿石谈判落实。本行维持对该指数全年平均可达 8,500 点的预测，比去年平均的 7,070 点高 20%( 本年至今平均为 7,865 点 ) 。

　　本行估计太平洋航运 2008 年的每股盈利增长 24% ，盈利因应运费上升有进一步上调空间。

　　开拓新的业务可减低公司对小灵便型业务的依赖，并分散公司的盈利来源，于 09 年下半年行业周期有机会回落时尤其重要。

　　6.9 倍 08 年市盈率，预计股息率 8.6 厘。

　　重申买入建议，目标价 19 元，相等于 9 倍 2008 年市盈率。