油贵煤看好 煤股可追落后
www.cnfol.com 2008年05月19日 11:17 明报财经
上周五美股似弱还强，早段因消费者信心指数跌见28年新低，道指曾挫百点，但收市只是微跌5点。油价每桶升至126.45美元，回升至近期波幅顶部，并创下新高。美元则偏软，兑日圆退守104，兑欧元回落至1.5575，为5月份以来低位。美元转弱，油价上升，会令本周初环球股市的形势有点复杂，入市宜保守些。
油价升美元弱 股市形势繁杂
今天恒指料能高开几十点，但市会较为反覆，个别股份表现较参差。油价高涨下，能源类股份中的煤股，会较上游油股如中海油(0883)更值博，上周五中煤能源(1898)及神华(1088)已各升逾5%，从行业的基本因素看，煤股实在落后。
煤炭与原油同是能源，有一定程度的可替代性，但以等热值的原油及煤炭价格相比，其比例已远超正常水平。以126美元一桶油计算，等热值的原油及煤炭价格比超过5倍，历史上此比值维持在1.5倍至2倍之间。可见煤炭价格之落后。
此外，内地积极推动煤转油项目，也会令煤与油两者的价格比收窄。从煤炭提炼石油，是包括神华及中煤等大型煤企未来的重要发展方向，也符合中国煤多油缺的国情。
据内地专家估测，煤转油的每桶生产成本在30至40美元之间，现时油价处于126美元水平，这门业务的利润率会十分丰厚。煤转油的需求若大幅增加，则煤价势会被拉动，若油价与煤价的价比要回落至1.5至2倍的水平，则煤价要升五成至一倍。
高油价利煤转油项目
神华上周公布的4月份营运数据显示，产量及销售分别较去年同期升24%及24.7%，增长理想，而发电业务亦升26.3%。产销有保障，而煤价走势仍向上，神华的投资价值自然不俗。当然，营运成本亦在上涨，但神华提供一条龙服务，有煤开采、铁路运输及发电业务，效益会较一般单一业务公司为佳。三大煤股中，兖州煤(1171)因产品价格较多贴现价，所以最能直接受惠煤价上扬，股价表现也走得较先；相对而言，神华及中煤则合同价售煤比例较高，股价亦因而较落后，但两股规模及质素较佳，应可逐步收窄落后幅度。
近期另一只调整得七七八八的蓝筹股是富士康(2038)。这家世界名牌手机代工商一度红极一时，2006年底最高曾升近28元，可是去年因市场预期业绩放缓，股价亦由高位回落至今年3月中的10元水平，上周收市为11.24元，
富士康估值只属工业股
富士康去年营业额只升了3.4%，每股盈利无增长，主要因为去年大客摩托罗拉在环球手机市场的占有率急速下滑；此外，对手比亚迪电力(0285)的崛起，对富士康亦造成一定打击。面对逆景，富士康转变策略，争取其他大客的订单，大力投资韩国，争取近年在国际手机市场上发展迅速的韩国手机商三星及LG的订单，券商Cazenove就预测，两大韩国手机商今年占富士康的销售会达15%(见图)。
全球第一大手机商诺基亚在今年的首季业绩报告内便预期，全年环球手机销售量可增长约10%，只要能成功争取新客源，在行业环境仍在增长下，富士康盈利增长可有保障。
更重要的是，富士康现价所反映的再非一只高增长股的估值，反而更接近工业股，以Cazenove预测今年每股盈利0.13美元计算，预测市盈率仅约9倍。论股价富士康自5月6日至今回吐了约18%，若只是一次调整，则幅度应已足够，可吸纳作中期部署。
撰文：江宗仁
油价升美元弱 股市形势繁杂
今天恒指料能高开几十点，但市会较为反覆，个别股份表现较参差。油价高涨下，能源类股份中的煤股，会较上游油股如中海油(0883)更值博，上周五中煤能源(1898)及神华(1088)已各升逾5%，从行业的基本因素看，煤股实在落后。
煤炭与原油同是能源，有一定程度的可替代性，但以等热值的原油及煤炭价格相比，其比例已远超正常水平。以126美元一桶油计算，等热值的原油及煤炭价格比超过5倍，历史上此比值维持在1.5倍至2倍之间。可见煤炭价格之落后。
此外，内地积极推动煤转油项目，也会令煤与油两者的价格比收窄。从煤炭提炼石油，是包括神华及中煤等大型煤企未来的重要发展方向，也符合中国煤多油缺的国情。
据内地专家估测，煤转油的每桶生产成本在30至40美元之间，现时油价处于126美元水平，这门业务的利润率会十分丰厚。煤转油的需求若大幅增加，则煤价势会被拉动，若油价与煤价的价比要回落至1.5至2倍的水平，则煤价要升五成至一倍。
高油价利煤转油项目
神华上周公布的4月份营运数据显示，产量及销售分别较去年同期升24%及24.7%，增长理想，而发电业务亦升26.3%。产销有保障，而煤价走势仍向上，神华的投资价值自然不俗。当然，营运成本亦在上涨，但神华提供一条龙服务，有煤开采、铁路运输及发电业务，效益会较一般单一业务公司为佳。三大煤股中，兖州煤(1171)因产品价格较多贴现价，所以最能直接受惠煤价上扬，股价表现也走得较先；相对而言，神华及中煤则合同价售煤比例较高，股价亦因而较落后，但两股规模及质素较佳，应可逐步收窄落后幅度。
近期另一只调整得七七八八的蓝筹股是富士康(2038)。这家世界名牌手机代工商一度红极一时，2006年底最高曾升近28元，可是去年因市场预期业绩放缓，股价亦由高位回落至今年3月中的10元水平，上周收市为11.24元，
富士康估值只属工业股
富士康去年营业额只升了3.4%，每股盈利无增长，主要因为去年大客摩托罗拉在环球手机市场的占有率急速下滑；此外，对手比亚迪电力(0285)的崛起，对富士康亦造成一定打击。面对逆景，富士康转变策略，争取其他大客的订单，大力投资韩国，争取近年在国际手机市场上发展迅速的韩国手机商三星及LG的订单，券商Cazenove就预测，两大韩国手机商今年占富士康的销售会达15%(见图)。
全球第一大手机商诺基亚在今年的首季业绩报告内便预期，全年环球手机销售量可增长约10%，只要能成功争取新客源，在行业环境仍在增长下，富士康盈利增长可有保障。
更重要的是，富士康现价所反映的再非一只高增长股的估值，反而更接近工业股，以Cazenove预测今年每股盈利0.13美元计算，预测市盈率仅约9倍。论股价富士康自5月6日至今回吐了约18%，若只是一次调整，则幅度应已足够，可吸纳作中期部署。
撰文：江宗仁
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