大市调整，多只新股上市首天即告破底，挟A、B、H身份的晨鸣纸业(01812-HK)虽然来头十足，但虽然以下限定价，上周三挂牌首日，收市亦较招股价低近18%。全国第2大水泥生产企业山水水泥(00691-HK)，亦挟重建股概念之名，无惧市况不稳，上周五开始招股，山水水泥能否打破「破底」宿命，为水泥股打气，仍须拭目以待。

　　山水水泥将於本周三中午截止认购，下月4日挂牌，集资最多23.8亿元，据悉，恒基地产(00012-HK)主席李兆基、华人置业(00127-HK)主席刘銮雄及中国人寿(02628-HK)皆有意认购，以山水水泥每股招股价2.7至3.65元，今年预测市盈率介乎14.2 至19.2 倍，与目前安徽海螺水泥(00914-HK)及中国建材(03323-HK)两者的市盈率均为22倍较低，但较今年5月20日上市的亚洲水泥中国(00743-HK)的11.8倍为高，因此山水水泥的订价只能算是合理。

　　同时，由於内地政策关系，山水水泥与安徽海螺均被纳入为可获预先批准土地使用权和信贷批核项目的企业，此举有助其收购较细小的水泥企业，预期2008 年至2010 年期间，每年均有7,500 万吨产能被关闭，但市场仍须应付新增需求，有利水泥价格，在市场整合下的趋势下，有助企业发展。

　　大型水泥企业虽有国策扶持，但不代表没有政策风险，较早前，四川省物价局宣布，四川省生产的建筑用水泥的出厂价、销售价实行最高限价，价格水平一律不能超过5月11日各企业实际执行价格，此举对水泥股造成负面的冲击，虽然内地各省水泥价格有差别，但四川进行限价，市场担心其他省份也会效法。

　　亚泥中国於5月上市，当时正值市场炒重建概念股，故此上市首天曾一度劲升逾60%，最后收市仍升38%，现在股价仍较招股价有14%升幅，但是今次山水水泥上市，炒重建概念热潮已过，加上市况不稳，即使有富豪支持，市场亦担心山水水泥首天股价有可能「潜水」。

　　然而，外资行里昂认为，内地采取价格控制措施，但不久亦会实施新的水泥等级标准，加快淘汰旧式水泥企业，加上四川灾后重建，预计会对大型水泥企业有利，它更给予亚洲水泥优於大市评级，目标价7.76元，相当於09年的预测市盈率11倍。

　　至於另外两家大型水泥企业安徽海螺及中国建材，其中瑞银认为灾后重建支持安徽海螺在中部市场的持续发展，提高目标价至77.4元，此外，瑞银亦认为市场低估中国建材，并上调其08、09及10年每股盈利预测至0.82元、1.77元，以及至2.44元，目标价由26.4元调升至30.6元。

　　外资行看好水泥业前景，很大程度是因为国策倾斜及市场存在强大需求，不过在目前中、港股市仍处弱势下，虽然水泥股经过一轮下跌，股价趋於合理，但估值仍不算低，投资者宜审慎观望。