港交所(0388.HK,$116.00,沽售)

　　我们调低港交所目标价，皆因我们将大市日均成交预测调低至较为保守的800亿元，以反映市场交投及估值的下跌趋势。新目标价相当于2008年20倍预计市盈率，对纽约泛欧交易所及新加坡交易所的17倍平均市盈率有温和溢价。

　　本港股市的日均成交自今年头以来稳步向下，今年首季的日均成交报987亿元，第二季至今则只有767亿元。虽然年初至今的877亿元日均成交仍远高于去年上半年的592亿元数字，但今年下半年的日均成交很可能遥遥落后于去年下半年的1,150亿元水平。

　　能令短期市场流动性大幅改善的正面催化剂少之又少，因为各国央行由于担心通胀失控而纷纷收紧银根。与此同时，内地A股今年以来大幅回调，缩窄了其与H股的股值差距，减低内地投资者参与本港股市买卖的热情，且不说“直通车”开通无期。

　　港交所继续推出新产品，长远而言对公司业务应可带来支持。一些较新的产品如2年前推出的牛熊证产品颇为成功，现占大市成交约5%，而认股权证的占比为20%。今年的新产品包括将在7月推出的香港预托证券及10月推出的黄金期货合约。不过，在商品交易方面，港交所已失先机，香港商品交易所已正式成立，并预期于明年初从事燃料油期货交易。分析员:李健雄