港口股

　　吴杰– Jie.Wu@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 中国港口前五个月吞吐量分析

　　中国沿海港口五月份吞吐量按年增长 12.0% ，较前四个月按年增长 15.6% 跌 3.6 个百分点。

　　五月份，中国集装箱吞吐量按年增长 14.8% ，较四月份提高 2.0 个百分点，但较前四个月按年增长 17.7% 跌 2.9 个百分点。 2008 年前五个月，中国集装箱吞吐量按年增长 17.1% 。本行相信乾散货与大宗商品 ( 铁矿石与石油産品 ) 方面的强劲需求将促进增长。

　　天津港五月份集装箱吞吐量按年增长 23.1% ， 2008 年前五个月按年增长 22.0% 。

　　厦门港五月份集装箱吞吐量按年增长 17.3% ， 2008 年前五个月按年增长 9.8% 。

　　大连港 2008 年前五个月集装箱吞吐量按年增长 24.9% ，按年上升 6.9 个百分点，高于全国平均水平，主要由于该港口是中国吞吐对美出口货物最少的港口。

　　本行认爲，受中国出口增速进一步放缓的忧虑影响，港口行业近期内表现难以优于大市。

　　本行首选天津港 (3382) ，因爲其收益主要来源于乾散货与大宗商品，集装箱吞吐量的波动影响不大， 2007-2009 年两年的每股盈利复合年增长率高达 25% ，本行维持对天津港的买入评级。然而，本行将 6 个月目标价从 3.96 元下调至 3.78 元，相当于 2008 年市盈率 20 倍。

　　本行预计大连港 (2880)2008 年纯利将按年增长 12.9% ，达 6.90 亿元，每股盈利 0.24 元，目前股价相当于 2008 年市盈率爲 16 倍，本行认爲估值合理，因爲公司 2007-2009 年每股盈利复合年增长率爲 15.5% 。本行维持对大连港的持有评级，目标价仍爲 4.50 元，相当于 2008 年市盈率爲 16.8 倍。

　　考虑到集装箱吞吐量增速减缓，外贸前景不容乐观，本行将厦门港 (3378)2008 年每股盈利从 0.14 元人民币下调到 0.13 元人民币，将其评级从买入下调至持有， 12 月目标价位 1.88 元，相当于 2008 年市盈率爲 13 倍。