思捷环球(00330)股价在最近的下跌后，估值处在低谷。思捷环球上周跌9%，收报81.0元，创一年来新低。本行认为这次下跌已经反映了市场对欧美经济下滑对思捷中期业务前景构成损害的忧虑。

　　思捷环球的主要竞争对手H&M集团公布了截至2008年5月31日为止6个月的销售额按年升12%(以当地货币计)，利润按年增长19%。2008年5月，由于天气好转，H&M的销售额按年飙升25%，同店销售上涨14%。08年第二季度欧元走强令来货成本下降，带动毛利率上涨1.3个百分点。

　　本行相信H&M的营运业绩对思捷08年度下半年(截至6月)的业绩有很好的参考作用。本行预计思捷在以下因素的推动下将公布强劲的下半年度盈利资料：一、德国销售增长10%；二、欧元已经升值15%；三、批发业务和新兴市场的旺盛增长。思捷08年度中期的盈利按年增长37%。尽管零售业务增长由上半年度的15%下降至10%，然而在欧元升值的帮助下，思捷下半年度业绩仍可保持25%至30%的按年增长，意味著全年业绩增速将超过30%。本行认为市场预期思捷08年每股盈利增长26%较为保守。

　　本行估计公司在2008年6月30日拥有净现金70亿元，相当于每股5.6元，08、09的预计股息率为4.9%和5.8%，本行认为思捷估值被低估。公司市场预测的市盈率12.5倍，09年度巿场预期的每股盈利增长为21%，即PEG指标0.6，是2003年以来最低值。维持买入评级，6个月目标价下调至105元，对应09年度16倍市盈率。