华电国际 (1071, $2.01) 6 个月目标价 $2.0 持有

　　范云凤 – yunfeng.fan@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 华电国际公布电价调整方案。

　　在国家发改委自 7 月 1 日起将零售电价上调人民币 0.025 元或 4.7% 后，华电公布了具体的电价调整方案，燃煤发电机组包括热电机组的含税上网电价调整如下 : 山东每千瓦时上调 1.75 分人民币，四川每千瓦上调 2.09 分人民币，宁夏每千瓦上调 0.69 分人民币，安徽和河南每千瓦分别上调 1.2 分人民币和 2 分人民币。

　　公司的平均上网电价每千瓦上调 1.714 分人民币，上调幅度平均爲 4.77% 。

　　第一季度华电的纯利下降 92% 至 2,178 万元人民币。公司 2008 年的合同煤只占全年用量的 56% 。由于秦皇岛现货煤上半年价格上涨超过 60% ，电煤市场供应偏紧，我们预计华电全年的单位燃煤成本涨幅将超过 20% 。

　　尽管华电 08 年用电小时数有望提高 9% 至 10% ，然而在高煤价压力下，我们预计 2008 年利润将有 75% 的下降幅度，由 11.97 亿元人民币至 2.99 亿元人民币，每股盈利 0.05 元人民币。

　　公司 08 年市帐率 0.8 倍，本行认为估值合理。本行上调至持有评级， 6 个月目标价仍爲 2.0 元。