■司马敬

　　恒指跟随美股反弹，早段高开159点，中段一度升超过200点，全日在21,345至21,534之间徘徊，收报21,423点，升181点，交投淡静，成交只有501.6亿元。欧洲央行加息，但美元持续弱势，并刺激油价再创新高，港股短期或会出现轻微技术性反弹，但整体后市走势仍未许乐观，恒指或会下试3月份20,573低位。

　　发改委于上月发布了「乳制品工业产业政策」，该政策表示，乳制品工业是内地改革开放以来增长最快的重要生成之一。另外，根据市场分析公司Euromonitor预测，07年中国乳制品市场销售额高达1,386亿元人民币，约占全国食品制造业销售总额的四分之一，是食品制造业中销售收入最高的行业，亦是仅次于印度及美国世界第三大牛奶生产国。

　　受惠行业汰弱留强

　　在政策中，发改委认为，行业存在重复建设导致产能过剩，而将通过政策规定依法关闭不合格的企业，部分合格乳制品生产企业将通过市场淘汰机制被并购重组。预期行业集成后，有助减少行业的恶性竞争，以及大大提升企业的盈利。

　　行业龙头蒙牛(2319)，将成为政策落实的最大受惠者之一，它是全国液体奶市场(不包括乳饮料及酸奶)的市场占有率达40.7%，较06年的36.2%提高4.5%。当前，内地前三大液体奶制造商的市场份额共达68.8%，显示蒙牛远远抛离对手，其他两大对手(光明乳业及蒙古伊利)的市场分额合共只有28.1%。

　　去年以来，原奶价格不断上涨，令蒙牛成本受到压力，惟近期已出现快速回落，平均降幅约20%；然而，蒙牛有更多利好因素包括：(一)去年12月份调整了最终产品的出厂价后，令当前其有效平均售价较07年下半年上涨了15%，(二)旗下产品更转移集中高盈利身上的产品，(三)内部成本控制，改善物流、仓储及运输系统，及(四)扩大产能，预计08年合计产能将由478万吨增至530万吨，未来盈利率将会逐步改善。

　　公司管理层早前预期，今年销售增长可达15%，毛利率维持22.5%至23%。从去年业绩表现及有利公司发展的产业政策来看，蒙牛未来的业务发展仍然值得看俏。加上，公司早前收购主营子公司内蒙蒙牛约8.97%的股权，交易完成后公司主席持股权由3.19%上升至4.27%，此次交易显示管理层对公司未来发展的有较强的信心。蒙牛08年市盈率只有21.7倍，现股价已回升至10天线，STC%K升穿%D，属利好讯号，不妨考虑趁低收入，中、长线可望重返26元水平，20元作止蚀位(现价为22.05元)。

　　唯高达唱好工行目标7元

　　工行(1398)日前发盈喜，指08年上半年纯利最少增长50%，并维持今年净利润上升51%、09年净利润增长17%预期不变。DBS唯高达在最新报告指出，工行盈利表现有较强抗跌力，因资产质素风险较低；净息差有增长空间；再加上投资银行业务及手续费收入强劲，故维持其「行内首选」评级，保持目标价7.1元不变，反映现价5.11元，有近四成上升空间。