近日美国信贷市场的震荡令全球金融类股份风声鹤唳。债券投资需要进一步撇帐的忧虑，令银行业的短线前景蒙上阴影，但中资及本地银行股的长线投资价值经已浮现。

　　投资者若能区分在最近一轮甩卖中被过度打压的银行股，大可入市吸购等待回报。该等股票包括风险管理在本地银行中向来数一数二的优质银行股恒生银行(0011.HK,$146.40,买入)。此外，我们认为工银亚洲(0349.HK,$18.72,买入)及大众金融控股(0626.HK,$4.90,买入)为次按相关投资进一步撇帐的风险是最低的，皆因其财资业务组合规模较小，且已撇清结构投资工具(SIV)相关投资。

　　内地及本港银行并非直接经营美国楼市信贷业务，但连一些向来信贷评级极高的美元债券也被连番降级，难免会对有关银行的财资业务组合构成威胁。近来大型债券发行商Ambac及MBIA的信贷评级遭下调，突显银行将闲资投放于波动的债券市场的系统性风险，因为由先前信誉昭着的发行商担保的债券的评级已相应下滑。波动的债券市场除了增加银行的投资减值风险外，亦驱使银行提高现金比例，间接局限了其财资部门的利息收入贡献。

　　信贷市场震荡的实时影响，是SIV相关投资加速撇帐，皆因SIV及其他杠杆投资基金因债券价格一泻千里以及资金成本上升而被迫平仓。许多本港银行都有或多或少的SIV相关投资，其中东亚银行(0023.HK,$36.05,买入)的抵押债务证券(CDO)及SIV相关投资的帐面值分别为43亿元及2.95亿元，大新银行(2356.HK,$12.90,买入)的SIV相关投资为5.10亿元，创兴银行(1111.HK,$19.78,持有)的SIV相关投资为1.98亿元。在该等银行的今年上半年业绩中，有关投资的价值应会进一步萎缩。

　　我们认为市场对于本地银行持有房利美及房贷美债券的担忧是过虑的。除非两房债券的投资评级真的遭到下调，银行才需要在损益帐中作出减值拨备，否则若纯粹是债券价格下跌，银行一般会将损失直接反映在资本储备，因为该类债券绝大部分是持有至到期日的投资。

　　虽然迄今披露的资料不多，但我们大可假设内地及本港银行都持有或多或少的两房债券。虽然两房债券并非明确由美国政府作担保，但难以像想美国政府会让有关债券变成不履约债务，因为此情况不单会令美国楼市崩溃，对环球金融市场亦会造成灾难性影响。即使两房债券将为内地银行带来一些帐面损失，但除了中国银行(3988.HK,$3.34,买入)可能会较受拖累外，其他银行所受影响应不大。分析员:李健雄