《内地投资者信息要览》之衍生产品市场
www.cnfol.com 2008年07月22日 17:32 香港交易所
衍生产品市场
39. 什么是期货﹖
40. 什么是期权﹖
41. 哪类投资者适合投资于期货及期权等衍生产品﹖
42. 买卖期货及期权前要考虑哪些风险因素？
43. 在香港交易所的衍生产品市场，投资者可以买卖什么期货及期权产品﹖
44. 香港交易所衍生产品的交易时间怎样安排﹖
45. 香港衍生产品市场的「开市前议价时段」(内地通常称为「集合竞价时段」)有什么功能﹖
46. 什么是「拟定开市价格」﹖
47. 买卖期货、期权有什么费用﹖
48. 为什么买卖期货和卖出期权都需要缴付按金﹖
49. 怎样知道投资者所须缴付的期货或期权按金水平﹖
50. 什么是「平仓」﹖
51. 什么是「未平仓合约」﹖
52. 什么是「转仓」﹖
53. 什么是「资本调整」﹖
54. 什么是「价内」、「平价」和「价外」股票期权﹖
55. 股票期权跟衍生权证有什么分别﹖
56. 在买卖期货及期权时，有哪些常用的买卖盘及指令﹖
57. 投资者在买卖衍生产品后会收到单据吗﹖
58. 什么是恒生指数期货及期权？该产品有什么特点﹖
59. 什么是小型恒生指数期货及期权？该产品有什么特点﹖
60. 什么是H股指数期货及期权？该产品有什么特点﹖
61. 什么是恒生中国H股金融行业指数期货﹖该产品有什么特点﹖
62. 什么是新华富时中国25指数期货及期权﹖该产品有什么特点﹖
63. 在香港交易所衍生产品市场买卖的股票期货有什么特点﹖
64. 在香港交易所衍生产品市场买卖的股票期权有什么特点？
39. 什么是期货﹖
期货合约是一种具有法律约束力的买卖承诺，合约双方必须在一个指定的未来日期，按指定的价格买入或卖出一种特定的资产。
期货最具吸引投资者之处是其杠杆作用，因为投资者买卖合约时，只须缴付合约总值的一小部份，让投资可因杠杆效应而赚取厚利。不过，若市况不利，杠杆作用同时也会令投资者蒙受重大损失。因此，买卖期货的风险可以极大，投资者在投资期货合约之前，务须完全了解有关的风险。
一般来说，期货为投资者提供三个功能：纯买卖、对冲(内地称为「套期保值」)和套戥(内地称为「套利」)。
纯买卖是以单一方向性买卖投资策略为主，即投资者根据自己对某股票或指数走势的预测，买入或卖出若干数量的相关期货合约。
对冲(套期保值)的目的旨在抵销负面因素对投资组合整体回报的影响。
套戥(套利)是指相关资产在期货及现货市场的价格出现不寻常的差距时，投资者在一个市场低买而同时在另一市场高卖，从中获利。
40. 什么是期权﹖
期权为立约双方，即买方及卖方共同订立的合约。买方有权利但并无责任在某段时间内以既定的价格跟卖方交易期权的相关资产。一般称买方为持有人及卖方为出售人。持有人所持的是长仓， 而出售者所持的是空仓。
期权分认购期权及认沽期权两种。认购期权之持有人拥有购买某资产的权利，认沽期权之持有人则拥有出售某资产的权利。所以，期权持有人是真正有「选择」行使的权利。
虽然持有人并无责任行使其权利，但若持有人选择行使其权利，纵使市况已变得对出售人十分不利，但出售人仍然须履行该合约。当出售期权时，出售人会收到买方一笔金额作为回报，这通常称为「期权金」，是用作回报出售人可能要承担损失或放弃赚取利润之风险。期权买方的最大风险(在行使前)只限于其买入期权所支付的期权金。
41. 哪类投资者适合投资于期货及期权等衍生产品﹖
由于所涉及的风险较高，并非每个投资者均适合买卖衍生产品。投资者必须衡量其承担市场波动风险或负担亏损的能力，并咨询其期货商或合资格的财务顾问，分析衍生产品是否适合其个人需要。
42. 买卖期货及期权前要考虑哪些风险因素﹖
买卖期货及期权的风险因素众多，下文扼要述部分主要风险，但并不尽录与此相关的所有风险和其它重要事项。投资者在进行交易前，必须先了解合约性质以及其中所涉及的风险。
期货
「杠杆」效应风险甚高
由于基本按金(内地称为保证金)金额低于期货合约本身之价值，因此能起「杠杆」作用。对投资者来说，这效应可以说是利弊参半。由于杠杆作用，市场轻微的波动也会对投资者投入或将需要投入的资金造成大比例的影响，因此投资者可能要承受亏损全部基本按金的风险，亦可能需要向证券商存入额外金额以维持本身的仓位。若市况不利投资者的仓位或按金水平调高，投资者就会被追收按金，并须在短时间内存入额外资金以维持本身仓位。假如他们无法在指定时间内增缴按金，投资者可能会在亏损情况下被逼平仓，而造成的亏损亦一概由投资者承担。
减低风险的投资策略未必凑效
即使投资者在发出交易指令时采用限价盘或止蚀盘，也可能作用不大，因为市况可以令这些买卖指令无法执行。至于运用不同持仓组合的策略如「跨期」和「马鞍式」组合等，所承担的风险也可能与持有最基本 的「长」仓或「空」仓同样的高。
期权
不同类型期权涉及不同程度风险
投资者不论是购入或出售期权，均应先了解他们打算买卖的期权类别(即认沽期权或认购期权)及其相关风险。投资者应连同期权金及所有交易成本，计算期权价值必须增加多少才能获利。
购入期权的投资者可选择出售作平仓、或行使期权、又或任由期权到期作废。如期权持有人选择行使期权，就必须进行现金交收、或是购入或交出相关的资产。若购入的是期货产品的期权，期权持有人将获得期货仓位，并附带相关的按金责任(见上文有关期货一节)。如所购入的期权在到期时已没有价值，投资者需承受投资上的损失，包括所有期权金和交易费用。假如投资者拟购入极价外(较现价不利)期权，他们必须注意这类期权获利的机会并不高。
出售期权承受的风险要比买入期权高得多。虽然卖方能收到定额期权金，但所承受的损失可能比这还高。倘若市况不利期权出售人时，他必须投入额外按金补仓。此外，期权出售人还需承担买方行使期权时的风险：在买方行使时以现金结算、或履行买入或交出相关资产的责任。若卖出的是期货产品的期权，则期权出售人将获得期货仓位并附带按金责任(见上文有关期货一节)。若期权卖方持有相应数量的相关资产、或期货或其它期权作「备兑」，他所承受的风险或会减少。若期权卖方没有为其出售的期权安排「备兑」，则亏损风险可以是无限大。
某些地区的交易所容许买方延迟支付期权金，令买方支付按金费用的责任不超过期权金。尽管如此，买方最终仍须承受亏损期权金和交易费用的风险。当期权被行使又或到期时，买方有需要支付当时余下未缴付的期权金。
其它须注意事项
合约的条款及细则
投资者要向期货商查询期货或期权合约条款及细则，以及有关责任(例如在什么情况下投资者或会有责任交收期货合约的相关资产，又或期权的到期日与行使的时间限制等)。在某些情况下(例如上市公司送红股或派发大额特别股息) ，交易所或会修订现有合约的细则(包括期权行使价)，以反映合约所涉及资产的改变。
暂停或限制交易
由于市场情况(例如市场流通量不足)及/或某些市场的规则运用，投资者可能难以完成、甚至于可能不能完成交易或平仓。如果投资者卖出期权后遇上这情况，损失的风险可能较大。
43. 在香港交易所的衍生产品市场，投资者可以买卖什么期货及期权产品﹖
现时，在香港交易所衍生产品市场买卖的产品均属金融期货及期权。若按这些金融工具的相关资产分类，这些期货及期权主要可分为股市指数产品、股票产品、以及利率与定息产品。
股市指数产品包括恒生指数期货及期权、小型恒生指数期货及期权、H股指数期货及期权、恒生中国H股金融行业指数期货，以及新华富时中国25指数期货及期权。另外，待香港证监会批准及市场准备就绪后，香港交易所计划于2008年3月底推出小型H股指数期货，详情见于香港交易所「新闻数据」栏内2008年1月15日发出的公布。
股票产品分别有股票期货和股票期权。
利率与定息产品则有港元利率期货及三年期外汇基金债券期货。
投资者可到香港交易所网站「产品」栏目内查阅各产品的详情。
39. 什么是期货﹖
40. 什么是期权﹖
41. 哪类投资者适合投资于期货及期权等衍生产品﹖
42. 买卖期货及期权前要考虑哪些风险因素？
43. 在香港交易所的衍生产品市场，投资者可以买卖什么期货及期权产品﹖
44. 香港交易所衍生产品的交易时间怎样安排﹖
45. 香港衍生产品市场的「开市前议价时段」(内地通常称为「集合竞价时段」)有什么功能﹖
46. 什么是「拟定开市价格」﹖
47. 买卖期货、期权有什么费用﹖
48. 为什么买卖期货和卖出期权都需要缴付按金﹖
49. 怎样知道投资者所须缴付的期货或期权按金水平﹖
50. 什么是「平仓」﹖
51. 什么是「未平仓合约」﹖
52. 什么是「转仓」﹖
53. 什么是「资本调整」﹖
54. 什么是「价内」、「平价」和「价外」股票期权﹖
55. 股票期权跟衍生权证有什么分别﹖
56. 在买卖期货及期权时，有哪些常用的买卖盘及指令﹖
57. 投资者在买卖衍生产品后会收到单据吗﹖
58. 什么是恒生指数期货及期权？该产品有什么特点﹖
59. 什么是小型恒生指数期货及期权？该产品有什么特点﹖
60. 什么是H股指数期货及期权？该产品有什么特点﹖
61. 什么是恒生中国H股金融行业指数期货﹖该产品有什么特点﹖
62. 什么是新华富时中国25指数期货及期权﹖该产品有什么特点﹖
63. 在香港交易所衍生产品市场买卖的股票期货有什么特点﹖
64. 在香港交易所衍生产品市场买卖的股票期权有什么特点？
39. 什么是期货﹖
期货合约是一种具有法律约束力的买卖承诺，合约双方必须在一个指定的未来日期，按指定的价格买入或卖出一种特定的资产。
期货最具吸引投资者之处是其杠杆作用，因为投资者买卖合约时，只须缴付合约总值的一小部份，让投资可因杠杆效应而赚取厚利。不过，若市况不利，杠杆作用同时也会令投资者蒙受重大损失。因此，买卖期货的风险可以极大，投资者在投资期货合约之前，务须完全了解有关的风险。
一般来说，期货为投资者提供三个功能：纯买卖、对冲(内地称为「套期保值」)和套戥(内地称为「套利」)。
纯买卖是以单一方向性买卖投资策略为主，即投资者根据自己对某股票或指数走势的预测，买入或卖出若干数量的相关期货合约。
对冲(套期保值)的目的旨在抵销负面因素对投资组合整体回报的影响。
套戥(套利)是指相关资产在期货及现货市场的价格出现不寻常的差距时，投资者在一个市场低买而同时在另一市场高卖，从中获利。
40. 什么是期权﹖
期权为立约双方，即买方及卖方共同订立的合约。买方有权利但并无责任在某段时间内以既定的价格跟卖方交易期权的相关资产。一般称买方为持有人及卖方为出售人。持有人所持的是长仓， 而出售者所持的是空仓。
期权分认购期权及认沽期权两种。认购期权之持有人拥有购买某资产的权利，认沽期权之持有人则拥有出售某资产的权利。所以，期权持有人是真正有「选择」行使的权利。
虽然持有人并无责任行使其权利，但若持有人选择行使其权利，纵使市况已变得对出售人十分不利，但出售人仍然须履行该合约。当出售期权时，出售人会收到买方一笔金额作为回报，这通常称为「期权金」，是用作回报出售人可能要承担损失或放弃赚取利润之风险。期权买方的最大风险(在行使前)只限于其买入期权所支付的期权金。
41. 哪类投资者适合投资于期货及期权等衍生产品﹖
由于所涉及的风险较高，并非每个投资者均适合买卖衍生产品。投资者必须衡量其承担市场波动风险或负担亏损的能力，并咨询其期货商或合资格的财务顾问，分析衍生产品是否适合其个人需要。
42. 买卖期货及期权前要考虑哪些风险因素﹖
买卖期货及期权的风险因素众多，下文扼要述部分主要风险，但并不尽录与此相关的所有风险和其它重要事项。投资者在进行交易前，必须先了解合约性质以及其中所涉及的风险。
期货
「杠杆」效应风险甚高
由于基本按金(内地称为保证金)金额低于期货合约本身之价值，因此能起「杠杆」作用。对投资者来说，这效应可以说是利弊参半。由于杠杆作用，市场轻微的波动也会对投资者投入或将需要投入的资金造成大比例的影响，因此投资者可能要承受亏损全部基本按金的风险，亦可能需要向证券商存入额外金额以维持本身的仓位。若市况不利投资者的仓位或按金水平调高，投资者就会被追收按金，并须在短时间内存入额外资金以维持本身仓位。假如他们无法在指定时间内增缴按金，投资者可能会在亏损情况下被逼平仓，而造成的亏损亦一概由投资者承担。
减低风险的投资策略未必凑效
即使投资者在发出交易指令时采用限价盘或止蚀盘，也可能作用不大，因为市况可以令这些买卖指令无法执行。至于运用不同持仓组合的策略如「跨期」和「马鞍式」组合等，所承担的风险也可能与持有最基本 的「长」仓或「空」仓同样的高。
期权
不同类型期权涉及不同程度风险
投资者不论是购入或出售期权，均应先了解他们打算买卖的期权类别(即认沽期权或认购期权)及其相关风险。投资者应连同期权金及所有交易成本，计算期权价值必须增加多少才能获利。
购入期权的投资者可选择出售作平仓、或行使期权、又或任由期权到期作废。如期权持有人选择行使期权，就必须进行现金交收、或是购入或交出相关的资产。若购入的是期货产品的期权，期权持有人将获得期货仓位，并附带相关的按金责任(见上文有关期货一节)。如所购入的期权在到期时已没有价值，投资者需承受投资上的损失，包括所有期权金和交易费用。假如投资者拟购入极价外(较现价不利)期权，他们必须注意这类期权获利的机会并不高。
出售期权承受的风险要比买入期权高得多。虽然卖方能收到定额期权金，但所承受的损失可能比这还高。倘若市况不利期权出售人时，他必须投入额外按金补仓。此外，期权出售人还需承担买方行使期权时的风险：在买方行使时以现金结算、或履行买入或交出相关资产的责任。若卖出的是期货产品的期权，则期权出售人将获得期货仓位并附带按金责任(见上文有关期货一节)。若期权卖方持有相应数量的相关资产、或期货或其它期权作「备兑」，他所承受的风险或会减少。若期权卖方没有为其出售的期权安排「备兑」，则亏损风险可以是无限大。
某些地区的交易所容许买方延迟支付期权金，令买方支付按金费用的责任不超过期权金。尽管如此，买方最终仍须承受亏损期权金和交易费用的风险。当期权被行使又或到期时，买方有需要支付当时余下未缴付的期权金。
其它须注意事项
合约的条款及细则
投资者要向期货商查询期货或期权合约条款及细则，以及有关责任(例如在什么情况下投资者或会有责任交收期货合约的相关资产，又或期权的到期日与行使的时间限制等)。在某些情况下(例如上市公司送红股或派发大额特别股息) ，交易所或会修订现有合约的细则(包括期权行使价)，以反映合约所涉及资产的改变。
暂停或限制交易
由于市场情况(例如市场流通量不足)及/或某些市场的规则运用，投资者可能难以完成、甚至于可能不能完成交易或平仓。如果投资者卖出期权后遇上这情况，损失的风险可能较大。
43. 在香港交易所的衍生产品市场，投资者可以买卖什么期货及期权产品﹖
现时，在香港交易所衍生产品市场买卖的产品均属金融期货及期权。若按这些金融工具的相关资产分类，这些期货及期权主要可分为股市指数产品、股票产品、以及利率与定息产品。
股市指数产品包括恒生指数期货及期权、小型恒生指数期货及期权、H股指数期货及期权、恒生中国H股金融行业指数期货，以及新华富时中国25指数期货及期权。另外，待香港证监会批准及市场准备就绪后，香港交易所计划于2008年3月底推出小型H股指数期货，详情见于香港交易所「新闻数据」栏内2008年1月15日发出的公布。
股票产品分别有股票期货和股票期权。
利率与定息产品则有港元利率期货及三年期外汇基金债券期货。
投资者可到香港交易所网站「产品」栏目内查阅各产品的详情。
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