窦亚南

　　投资者报(记者窦亚南)8月15日，根据香港交易所公开信息显示，玖龙纸业(控股)有限公司(02689.HK，下称“玖龙纸业”)董事长兼主席张茵申报增持110.5万股公司股份，每股平均价4.316元，持股量由72.03%增至72.08%。

　　玖龙纸业成立于1995年，是中国最大的包装纸生产商。随着公司在港上市，张茵也成为中国内地第一位女首富，身价一度高达770亿元。

　　但经历了港股大升与大跌之后，玖龙纸业的股价走势也如经历了一次过山车。2006年3月3日，玖龙以3.40港元/股价格发行，在2007年9月17日达到历史高点26.75港元，而到了今年8月19日，该股价探底至3.93港元，已经逼近发行价。

　　此间，虽然玖龙纸业也对股价进行了积极的维护，但在二级市场未能得到积极回应。至8月26日，玖龙纸业报收4.20港元。

　　回购难护股价

　　玖龙和其董事长张茵先后进行了回购和增持，特别是张茵所持股份历经几次增持后，上升到惊人的72.08%。

　　今年3月19日，玖龙回购100万股，每股介乎7.06~7.19元，涉资712.6万元。这是公司首次回购股票。

　　回购的直接原因是3月17日玖龙股价暴跌。当日公司中期业绩公布后，因市场对其利润率下滑的担心，股价跌去40.28%，收6.39港元。公司回购后，股价有所反弹，5月6日曾一度攀高至10.48港元。

　　回购是香港股市的常见行为。今年上半年，港股曾掀起回购潮，其中4月份回购金额达6.09亿港元，但随后因为港股进一步看低，回购热情也明显降低。

　　今年3月至7月末，玖龙和张茵一直未有大的收购股票动作。

　　统计这期间的增持，张茵共斥资22767.52万港元买入1471.8万股。如果以最新的股价计算，这些股价仅值6181.56万港元，亏损1.66亿元。

　　产能持续扩张

　　里昂证券认为，玖龙纸业有望在今年升至全球最大的包装纸生产商，2011年市场占有率将达34%。

　　2007年下半年，玖龙纸业实现销售额66.9亿元，较2006年同期增长44.2%，净利润10.56亿元人民币，较上年同期的9.48亿元增长11.4%。

　　业绩增长来源于产能的提升，并且其产能在未来两年还有大的增长。目前玖龙在现有的东莞、太仓基地基础上，新建重庆、天津的厂房，形成四大生产基地。今年5月，玖龙纸业收购越南一家造纸厂60%股权，触角伸向越南、老挝、柬埔寨等东盟市场。

　　扩张也造成人力成本上升，同时也未形成规模效应来降低原材料上涨的压力，利润率也由此下滑。

　　玖龙半年报显示，其在2007年下半年的毛利率为23.6%，比同期略有下降。

　　国泰君安造纸印刷行业分析师王峰认为，目前由于各企业的纸种不同，所以因原材料上涨所受到的成本影响各有不同，但是从总的需求看，整个行业的前景是没有问题的。

　　玖龙纸业在其公布的资料中透露，在过去以及今后几年间，国内箱板纸销量仍会保持迅速增长。

　　截至今年6月底，仅东莞和太仓两个生产基地设计产能总计695万吨。玖龙纸业预计，在重庆和天津的新基地建成后，公司2011年的产能将达到1800万吨。这将确保其成为世界第一大包装纸生产商。