智通财经APP获悉，兴证国际发布研报称，预计贝壳-W(02423)2025/2026/2027年经调整归母净利润分别为62/74/86亿元，认为公司作为行业龙头，自身α属性强，同时有望受益于地产行业止跌回稳带来的β弹性，给予买入入评级，截至2025年9月4日收盘价对应2025/2026/2027年PE为26/22/19倍。 　　

兴证国际主要观点如下：

2025Q2公司业绩符合预期

2025Q2公司实现总GTV同比增长4.7%至8787亿元，其中二手房GTV同比增长2.2%至5835亿元、新房GTV同比增长8.5%至2554亿元，公司α能力持续得到验证。基于稳健的GTV增长，2025Q2公司营收同比增长11.3%至260亿元；经调整归母净利润达18.2亿元，业绩表现符合预期。

Non-GAAP运营费用率同环比下滑

2025Q2公司Non-GAAP运营费用率为16.2%，同比下滑0.3个百分点，环比下滑0.1个百分点；其中Non-GAAP销售费用率同比下滑0.7个百分点，环比下滑0.2个百分点。随着公司更加科学、精细的管理举措和技术应用落地，该行预计公司的Non-GAAP运营费用率仍有望下滑。

新房新规产品影响有限，新房takerate维持高位

2025Q2公司新房takerate为3.37%，同比持平，仍维持高位区间。虽然新房新规产品的开渠比例和佣金率低于旧规产品，但新规产品在多数城市占比较低，目前对渠道市场影响较小。

扩大回购额度

2025上半年公司累计回购金额为3.94亿美元，回购股数约占2024年末已发行总股本的1.7%。此外，8月26日，公司宣布扩大现有回购计划额度，从30亿美元增加至50亿美元，回购计划期限延长至2028年8月31日。

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