智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，政策强化“肉奶共振”逻辑，利好原奶周期反转。牛价上行将改善牧场淘牛外销现金流，叠加原奶价格已在主产区出现筑底迹象，该行认为2026年内原奶周期拐点逻辑得到强化。同时，乳制品深加工产能持续投建，有望以高倍率消化过剩原奶，配合存栏持续去化趋势，推动2026年奶价景气修复，利好牧业板块利润弹性释放。关注优然牧业(09858)、现代牧业(01117)、中国圣牧(01432)。

财通证券主要观点如下：

事件

2025年12月31日，商务部公布对进口牛肉实施保障措施的裁定，即《保障措施条例》，以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施。

配额+关税形成组合，牛肉进口端整体收紧

具体来看，此次进口政策自2026年1月1日至2028年12月31日实施为期3年的牛肉保障措施，采取国别配额+配额外加征55%关税的模式，且年度配额不可结转，主要涉及国家为巴西、澳洲、美国；覆盖鲜、冷、冻牛肉(含带骨/去骨)；实施期内按固定时间间隔逐步放宽配额。

肉牛供给进入收缩期，价格获得支撑

2025年以来国内肉牛与牛肉价格自低位走强，短期得益于进口调查收紧，中长期看国内存栏去化、后备牛淘汰导致供给持续偏紧。根据进口政策，2026~2028年进口配额分别为268.8/274.2/279.7万吨，其中2026年配额相较于2024年进口量(287万吨)收缩6%，作为参考，2025年前11个月进口量为259万吨，同比下降0.3%。我国牛肉对进口依存度达30%以上，进口收紧对供给端影响较大。配额加关税的组合在量和价两端均形成制约，有望直接支撑肉牛价格上行。

风险提示：需求不景气，食品安全问题，行业竞争加剧。

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