智通财经APP获悉，中金发布研报称，光大环境(00257)2025年新项目拓展放缓，或影响收入端表现，但存量优化效果明显，推动资产质量和现金流持续向好。预测2025年盈利同比个位数增长，现金流大幅改善。该行看好公司分红能力增强，回馈股东，重点推荐。维持跑赢评级和目标价5.2港币，对应2025/26年市盈率7.8x/7.2x，较当前股价有7%的上行空间。

中金主要观点如下：

核心业务指标持续改善，一次性因素仍有可能扰动2025年利润表现

随着建设比重回落、聚焦存量资产优化，该行认为公司的核心利润稳步提升，吨发、供热等核心指标持续改善。但考虑到危废业务经营压力犹存，仍有减值风险，以及2025年以来人民币持续走强(全年升值4.2%，年尾破7)下汇兑损失提升(1H25：-4.28亿元)，该行预计公司2025年业绩同比增速仍保持在个位数水平。

资本开支下滑叠加可再生能源补贴回收加快，看好公司资金充沛度和分红潜力

近年来，国内固废行业进入饱和成熟期，公司新项目拓展节奏显著放缓，投资谨慎，资本开支主要用于海外项目和水务项目。该行预计2025年资本开支或可控制在30亿元以内。同时，2025年下半年可再生能源补贴发放提速，垃圾发电、生物质相关国补回收顺利增强公司资金流入。该行看好公司自由现金流转正，现金能力持续向好，提升分红水平、回馈股东。

盈利预测与估值

考虑危废减值和美元升值带来的汇兑损失预期，该行下调公司2025/26年盈利预测16.2%/7.5%至35.8亿元和40.8亿元，引入2027年盈利预测44.6亿元。当前股价对应2026/27年市盈率7.3x/6.7x。但该行预计调整后公司的2026/27年股息率仍可达6.0%/6.6%，具备稳收益、强现金、高分红特质。

风险提示：海外业务表现不如预期，垃圾处理费回款低于预期。

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