智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，截至2026年1月11日(北京时间)，心动公司(02400)自研自发的生活模拟游戏《心动小镇》(《Heartopia》)国际版在全球超过100个国家/地区排名Apple 　　Store免费榜前200名。预计2025/2026/2027年归母净利润为17.04/21.19/25.53亿，现价对应PE估值为20.16/16.21/13.45倍，维持“买入”评级。

国金证券主要观点如下：

《心动小镇》国际版初期下载量数据亮眼

截至1月11日，《心动小镇》仍在日本、韩国、法国、泰国等10个国家/地区排名AppleStore免费榜第1，在德国、美国、加拿大等30个国家/地区排名Apple 　　Store免费榜前20名，总计在108个国家/地区排名AppleStore免费榜前200名。根据AppGrowing，《心动小镇》国际版在Google 　　Play累计下载量超160万次，在Apple 　　Store下载量约100万次，叠加尚无统计的PC端下载，该行预计《心动小镇》国际版下载量已超300万次。作为一款大DAU且注重社交互动的网络游戏，《心动小镇》的用户基数对全生命周期的商业化表现至关重要，公测初期亮眼的下载数据保证了产品长线运营的坚实基础。

游戏内容在社交媒体平台传播有望进一步扩大用户基数

观察《心动小镇》国际版在各社交平台表现：在头部社交平台Discord，1月7日《心动小镇》服务器成员约7万人，1月11日超28万人；在Tiktok，《心动小镇》英文账号1月1日粉丝约8.8万，1月11日粉丝超19.8万，带heartopia标签的视频数量超19万个；在Instagram，《心动小镇》账号1月8日粉丝约4.4万，1月11日粉丝约11.6万。《心动小镇》国际服在社交媒体平台声量持续上涨，同时游戏内大量UGC内容具备社交展示价值，随着游戏进程推进，玩家解锁更多玩法，将更多的游戏内容发布在社交媒体，有望进一步进行推动游戏破圈，继续扩大游戏用户基数。

《心动小镇》国际版流水有望超过国服，加强公司“长青”游戏矩阵

《心动小镇》国服于2024年7月上线，2025H1已经成为公司收入第二大游戏，基于国际服用户增长趋势及海外庞大用户基数，该行认为国际版活跃用户数有望超过国服，同时年化流水也有望超过国服，《心动小镇》将成为公司收入第一大游戏，且与同样具备长青潜力的《火炬之光：无限》构成游戏业绩坚实基本盘。

风险提示：《心动小镇》海外用户增长及流水；老游戏流水下滑超出预期。

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