智通财经APP获悉，里昂发布研报称，进入2026年，宁德时代(03750)正面临多项逆风，引发投资者对其增长前景的担忧，包括中国电动车销售放缓、锂价上涨，以及电池出口增值税退税削减。但仍重申对宁德时代A/H股的“高度确信跑赢大市”评级，并维持685元人民币/500元港元的目标价。

里昂认为，中国电动车销售放缓已在市场预期之内，并已反映在增长预期中，因此这对市场并非意外的负面消息。在该行看来，强劲的储能电池增长势头应能部分抵销电动车电池放缓的负面拖累。宁德时代在11月的公司访问中表示，2026年第一季电池出货量可能较前一季持平，这意味着年增长率仍达60%。

锂价年初至今大幅上涨确实可能对电池制造商2026年第一季的利润率构成下行风险，且价格强势在宁德时代宜春矿恢复生产前可能难以缓解。现有合约应允许宁德时代将较高的锂价转嫁给客户，但考虑到此轮涨势急剧，转嫁可能存在时间差。然而，考虑到其主导地位和强大的定价能力，里昂认为宁德时代应比同业具备更强的转嫁能力。此外，宁德时代钠离子电池产能的投产，将使其产品组合多元化，减轻高锂价带来的利润率压力。

根据里昂的估算，中国电池出口增值税退税削减对宁德时代盈利的影响微乎其微，仅约2%。关键在于，该行认为鉴于其有限的财务影响，此政策不应影响中国的电池出口，这意味着市场看好的储能电池结构性增长逻辑依然完整。

宁德时代A/H股目前交易于2026年预估市盈率17倍/22倍，里昂认为此水平已反映了市场的大部分担忧。考虑到该行预测其2025至2027年每股盈利年均复合增长率达31%，风险回报具有吸引力。宁德时代(300750.SZ)A股在2022至2025年期间平均市盈率为19倍，而当时电池行业正处于下行周期。随着储能电池结构性增长驱动的新一轮上行周期即将到来，里昂相信宁德时代的估值理应重估至高于其19倍历史平均市盈率的水平。

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