智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，维持海底捞(06862)“增持”评级，公司近期主动进行人事革新变动，推进企业创新发展。该行认为董事长回归一线管理有望提升公司经营效率，推动多元策略执行。下半年以来公司保持副牌积极探索，海底捞品牌运营稳定，该行预计收入同比环比上半年回升。长期该行仍然看好公司的优质资产沉淀和行业领先的管理水平。

兴业证券主要观点如下：

主动更新调整管理层角色和结构

1月13日，公司发公告，管理层进行人事变动。1)董事会主席及执行董事张勇先生已获委任为首席执行官，回归管理一线。2)四位年轻代干将受提拔获任公司执行董事。李娜娜女士(38岁，2005年加入公司，从江苏大区经理升任)、朱银花女士(44岁，2007年加入公司，从湖北和重庆区域实习大区经理升任)、焦德凤女士(39岁，2012年加入公司，从产品管理部二部部长升任)及朱轩宜女士(35岁，2018年加入公司，从首席执行官秘书处秘书长升任)已分别获委任为本公司执行董事。

下半年翻台率回升

公司2025H1的翻台率为3.8次，海底捞餐厅经营收入为185.8亿元，该行预计2025H2翻台率同比表现优于上半年，带动全年海底捞餐厅经营收入降速收窄。

海底捞门店数量稳定，积极发展红石榴品牌

该行预计2025E海底捞餐厅数量为1372家(数据来源：兴业证券预计)，与年初数量相若，公司持续汰换存量门店，提升整体经营质量。副牌方面，该行预计2025E焰请门店数量达到80家(数据来源：兴业证券预计)，其他品牌如举高高、小嗨爱炸门店数量为39家(数据来源：窄门餐)、5家(数据来源：窄门餐)。

积极发展红石榴计划，2025H2多点开花

2025年下半年以来公司加大副牌发展战略，多个新品牌面世。举高高自助小火锅主打一人食自助，客单价约60元，2025年三季度二线城市多店同开，门店数量增长迅速。公司进入寿司赛道，如鮨寿司首店2025年10月在杭州开业，客单价约90元。2025年12月，海底捞大排档火锅首店在广州番禺开业，按盘计价，定位聚会主题，客单价约110元。小嗨爱炸持续扩充品类，客单价约30元。

风险提示

1、食品安全;2、竞争加剧;3、单店回报降低;4、经营疲软而关店。

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