中银国际发表研报指，蔚来去年第四季收入按季大幅增长59%，综合毛利率提升3.7个百分点至17.5%，创下2022年以来新高。凭借严格的成本管控与营运杠杆提升，公司实现史上首次季度盈利，非通用会计准则口径净利润7.28亿元。同时，受惠于四季强劲的经营现金流入，公司净现金按季增加99亿元，推动年末现金储备接近460亿元。
该行指，今年首季指引隐含3月交付量将回升至3.2万–3.5万辆，单车营收按季提升至30.3万–30.6万元，均超出市场预期。即使行业整体偏弱，管理层对首季整车毛利率展望正面，预计稳定在2025年第四季18%的水平。今年公司将通过供应链优化、向高毛利大型车升级产品结构，以应对成本上涨压力，目标全年实现经营层面盈利。
该行将集团2026年至2027年销量预测小幅上调至45万-54万台，密集的产品矩阵将有力支撑其销量的高增长和业绩向好。该行上调蔚来目标价至11美元，评级“买入”。
大行评级丨中银国际：上调蔚来目标价至11美元，密集产品矩阵将支撑销量高增长和业绩向好 1-2月汽车出口激增+蔚来首季盈利，港股通汽车ETF(159323)涨2%，实时换手率超137%，新能源车ETF(515030)成交额超2亿 蔚来-SW(09866.HK)：ES8带动毛利率改善；2026年产品周期强劲 蔚来-SW(09866.HK)2025年收入总额874.88亿元 同比增长33.1%
