智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，越疆(02432)是当前少数同时具备全球协作机器人龙头地位与具身智能全栈自研能力的稀缺标的。考虑到公司2026年协作臂业务进入新品放量、客户复购、产能扩张与盈利改善的多重共振期，具身智能业务出货目标明确、商业化落地加速，上调26-28年营收预测至7.5/10.8/15.3亿元(原预测7.0/9.8/13.7亿元)，对应同比增速分别52%/45%/41%，该行认为越疆当前估值相较可比公司韩国斗山机器人存在明显折价，回A推进有望催化估值修复，维持公司“买入”评级。

光大证券主要观点如下：

事件

该行于2026年6月10日与公司管理层围绕具身智能战略布局、世界模型前沿技术等核心议题进行了系统交流。从战略定位看，公司已明确升级为具身智能平台型公司，技术架构上采取“一脑多体”路线，即以统一的大脑、小脑系统覆盖机械臂、轮式、人形及多足等多形态产品，面向工业、科研及商业场景推进多形态机器人的规模化落地。总结来看，本次交流的核心结论在于：公司协作臂基本盘进入加速兑现阶段，具身智能业务已从验证样机走向可量化的出货目标与场景放量。

协作臂：全球龙头地位持续巩固，2026年进入多重增长驱动共振期

协作臂业务仍是公司投资逻辑的第一支柱。2025年公司实现营收4.92亿元，同比增长31.7%，协作机器人出货量跃居全球第一，累计突破10万台。展望2026年，该行认为协作臂业务正进入新品放量+客户复购+产能扩张+盈利改善的多重共振期，营收增长斜率有望进一步抬升。

具身智能：2026年进入放量元年，商业闭环开始验证

技术路线上，公司提出基于世界模型的“一脑多体”新范式，以自研具身大模型为“大脑”，融合VLA实现视觉、语言、动作统一输出，并以自研高精度全身运动控制系统作为“小脑”，所有产品共享同一底层系统，实现底层能力复用与跨场景迁移。1)出货目标明确：2026年轮式人形机器人致力于在工业场景实现规模化落地(规划1-3年持续增长)；人形机器人目标在2026年获取千台级订单；四足机器人目标销量达万台级。2)商业闭环开始验证：当前已落地或验证的场景包括：深圳K11影院实现全自主制作爆米花、连续14小时运行；汽车装配、精密电子元器件处理等工业场景；与瑞德丰精密签署超8050万元采购合同、获蓝思科技1000台具身智能机器人订单、与绿源集团达成推动5000台具身智能机器狗应用的战略合作等。这些案例表明，公司选择的是To 　　B先行、工业与商业优先落地路径，这一选择与其原有协作机器人客户基础高度协同，也更符合现阶段具身智能的ROI落地规律。3)生态持续加码：生态端，公司于2025年加入英伟达物理AI全球生态伙伴，2026年5月与京东集团签署三年战略合作协议，并与奥普特达成战略合作打造工业级“手眼脑”一体化具身方案。

回A进展顺利，有望提升流动性

公司创业板IPO已于2026年4月27日获深交所受理，拟募资12亿元。若成功上市，有望成为首家“先H后A”具身智能上市企业，具备政策示范意义，并有望完善公司资本结构。

风险提示：下游市场需求不及预期、行业竞争加剧、关税政策变动风险、全球拓展不及预期、人形机器人技术迭代不及预期风险等。

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